A Economia do Bitcoin

Para entender o Bitcoin, você precisa entender o problema que ele resolve
Wences Cesares

Um ecossistema global de atividade econômica está se formando em torno da rede Bitcoin e de sua aceitação tanto como reserva de valor quanto como meio de troca. Esse sistema é composto por mercados de custódia, serviços de pagamento, hardware e serviços dentro das indústrias de mineração e energia, assim como serviços financeiros mais amplos, como negociação e derivativos. Os participantes desses mercados vão de indivíduos a grandes instituições, todos interagindo com uma infraestrutura de rede comum construída sobre protocolos de software de código aberto.

No centro desse sistema está um livro-razão distribuído globalmente e auditável publicamente, que registra de forma transparente cada transação. A natureza descentralizada e observável do livro-razão e de seus dados subjacentes permite uma análise econômica em tempo real em escala global, tanto por indivíduos quanto por instituições, sem depender de intermediários. Portanto, ao contrário do sistema monetário tradicional, grande parte da atividade interna do Bitcoin é totalmente observável.

O livro-razão de transações do Bitcoin (também chamado de timechain ou blockchain) é um registro público, com carimbo de data e hora, de todas as transações válidas que já ocorreram na rede. No sistema financeiro tradicional, as transações internas são visíveis apenas para participantes autorizados, como bancos, reguladores ou operadores de dados como SWIFT, BACS ou SEPA. O acesso aos dados de pagamento nesses sistemas tradicionais pode ser altamente restrito e caro.

Por outro lado, na rede Bitcoin, qualquer pessoa com conexão à internet pode visualizar todas as transações, desde os maiores valores até o Satoshi individual. Os participantes podem acompanhar o fornecimento total de bitcoin em tempo real, monitorar a atividade de endereços e carteiras, e visualizar recompensas de mineradores e comportamento das taxas. Embora a atividade visível no livro-razão esteja vinculada a endereços de chave pública e não a identidades individuais, é possível agregar grandes conjuntos de dados sobre o comportamento de gastos, permitindo que todos coletem e pesquisem a atividade econômica em tempo real. À medida que a rede cresce e se torna mais aceita como fonte de verdade econômica, podemos ver uma menor dependência de órgãos governamentais e provedores terceirizados para a produção de análises estatísticas e relatórios sobre comportamento de gastos.

8.1.1 Nós e Exploradores de Blocos

Qualquer pessoa que deseje verificar independentemente o livro-razão do Bitcoin e acessar seus dados deve rodar um nó completo. O nó completo é frequentemente descrito como a forma mais fundamental de participar e verificar a economia do Bitcoin. Ele está disponível globalmente como software de código aberto que, ao ser executado, fará o download e validará todo o livro-razão do Bitcoin desde o ‘Bloco Gênese’, publicado em janeiro de 2009, até os dias atuais. Ele também contribui para a segurança da rede Bitcoin ao ajudar a verificar novas transações que estão sendo adicionadas ao livro-razão. Ao acessar o livro-razão do Bitcoin dessa forma, o nó completo serve como fonte de verdade para pesquisadores e auditores da rede. E, para os usuários de Bitcoin, o nó completo atua como um portal ‘autossoberano’ para as informações transacionais da economia do Bitcoin, pois aumenta a privacidade e a segurança ao eliminar a dependência de serviços de terceiros.

Enquanto os nós completos baixam os dados brutos, exploradores de blocos como mempool.space ou blockstream.info oferecem uma interface visual para pesquisar e interpretar a atividade do livro-razão. O explorador de blocos permite rastrear transações individuais e visualizar saldos e históricos de carteiras. Ele também mostra métricas de atividade dos mineradores, como recompensas de bloco e dados de taxas de transação.

Juntos, nós completos e exploradores de blocos são as ferramentas que tornam a transparência da rede Bitcoin utilizável.

8.1.2 Atividade: Explorando o Livro-Razão do Bitcoin

1. Abra mempool.space e explore a página inicial.
   • Qual é a altura do bloco mais recente?
   • Qual é a taxa de transação atual (Baixa, Média e Alta Prioridade)?
   • Quantas transações estão aguardando no mempool para o próximo bloco?
2. Acesse o bloco mais recente no livro-razão.
   • Quantas transações foram incluídas?
   • Nomeie o minerador do bloco.
   • Qual foi a recompensa do bloco?
3. Acesse uma transação no bloco.
   • Quantas entradas e saídas a transação possui?
   • Qual é o valor da transação em BTC e USD?

Discuta as diferenças entre como o dinheiro circula no sistema tradicional e como uma empresa ou governo utiliza esse tipo de transparência.

Como a transparência do Bitcoin é diferente dos sistemas financeiros tradicionais — onde grande parte do fluxo monetário ocorre a portas fechadas em instituições — isso dá origem a um campo rico de análises on-chain, onde dados em nível de rede se tornam uma lente para entender o comportamento dos usuários, fluxos monetários e tendências de longo prazo. Essas métricas podem ajudar a responder perguntas específicas, como o quão ativamente a rede está sendo usada, se as moedas estão sendo acumuladas ou vendidas, e se a rede está se tornando mais segura.

Compreender essas métricas é útil não apenas para usuários de Bitcoin, mas também para pesquisadores ou formuladores de políticas que buscam insights sobre esse sistema financeiro singularmente transparente.

Esta seção contém algumas métricas comumente usadas para analisar a atividade do Bitcoin agrupadas em subcategorias. Não é uma lista abrangente. Visite www.bitcoinmagazinepro.com/charts para uma lista mais completa e descrições.

8.2.1 Métricas de Endereços

As métricas de endereços são úteis para monitorar ao longo do tempo, pois indicam o nível de atividade na rede Bitcoin. Por exemplo, à medida que o Bitcoin é mais adotado, o número de endereços ativos aumenta. Podemos examinar isso mais a fundo ao destilar o número de endereços que possuem uma quantidade mínima especificada de Bitcoin, digamos 0,1 BTC, por um determinado período, como um ano. Embora isso forneça uma visão da adoção do Bitcoin ao longo do tempo, é imperfeito, já que um indivíduo pode possuir vários endereços de Bitcoin. Por outro lado, corretoras ou ETFs podem aparecer como entidades únicas ao manter fundos para um grande número de pessoas.

Ao comparar endereços com o preço de mercado atual do BTC, é possível visualizar a porcentagem de todos os endereços de Bitcoin que estão em lucro. Isso nos permite acompanhar o sentimento do mercado, pois podemos ver qual proporção do mercado está mantendo BTC com lucro ou prejuízo.

Por exemplo, o Percentual de Lucro Não Realizado no gráfico abaixo mostra a proporção de todos os endereços do livro-razão com lucro não realizado, medido em dólares americanos. Observe que, como o gráfico abaixo foi feito próximo ao recorde histórico do Bitcoin, a porcentagem de endereços mostrando lucro não realizado está próxima de cem por cento. Também podemos ver que períodos prolongados de Percentual de Lucro Não Realizado abaixo de um desvio padrão da média são incomuns. Portanto, uma queda abaixo dessa linha pode sugerir um bom ponto de entrada para compradores.

8.2.2 Indicadores On-Chain

Os indicadores on-chain são úteis porque oferecem uma visão do comportamento da rede, além do que apenas preço e métricas de endereço podem mostrar. Eles ajudam analistas a entender as ações e o sentimento de diferentes tipos de participantes, como detentores de longo prazo versus traders de curto prazo, acompanhando como as moedas estão sendo mantidas, movimentadas ou avaliadas ao longo do tempo. Esses indicadores aproveitam a natureza transparente do livro-razão para revelar dinâmicas de mercado ocultas, como acumulação, distribuição ou até mesmo convicção dos investidores. Isso os torna particularmente úteis para identificar tendências estruturais, avaliar se o mercado está superaquecido ou subvalorizado e antecipar pontos de virada em um ciclo de mercado.

Por exemplo, ao examinar o valor das posses de BTC desde a última vez que foram transacionadas, podemos deduzir se o mercado está ou não sob estresse (como pode ocorrer durante um grande fundo de ciclo). Essa métrica é conhecida como Preço Realizado e nos dá um 'custo médio' de todo o BTC em circulação. Se o preço de mercado cair abaixo do Preço Realizado, isso mostra que, em média, a maioria dos endereços está com prejuízo não realizado.

Ao agrupar ainda mais os dados do livro-razão em faixas etárias, podemos mostrar como a quantidade de BTC se move entre endereços ao longo do tempo, o que cria padrões em ondas em um gráfico conhecidos como Ondas HODL.

As Ondas HODL mostram o que detentores de longo, médio e curto prazo estão fazendo com seus BTC. Por exemplo, no gráfico acima, os detentores de curto prazo são mostrados em vermelho e laranja e podemos ver picos de atividade quando esse grupo corre para comprar próximo aos topos de mercado. Por outro lado, vemos que detentores de muito longo prazo (em roxo e azul) estão aumentando constantemente sua participação na rede, indicando alta convicção entre esses grupos. O gráfico é imperfeito, pois algumas moedas podem se mover de endereços antigos para novos sob controle do mesmo usuário. No entanto, ele fornece uma visão interessante da convicção dos detentores de longo prazo.

Outra forma de examinar o 'dinheiro inteligente' dos detentores de longo prazo é analisar o Coin Days Destroyed (CDD). O conceito de 'Coin Days' é o número de BTC multiplicado pelos dias desde a última movimentação das moedas. Por exemplo, 5 BTC que não se moveram por 100 dias acumularam 500 coin days e 10 BTC que não se moveram por 10 dias acumularam 100 coin days. Dessa forma, damos peso extra às moedas mantidas por mais tempo. Quando essas moedas são movimentadas, esses coin days são 'destruídos'. Esse indicador mostra aumentos em CDD em momentos de movimentos significativos de preço, o que fornece aos analistas uma maneira de separar a atividade rotineira do mercado de mudanças significativas no sentimento dos detentores de longo prazo.

Outra métrica que pode ajudar a identificar se o mercado está subvalorizando ou supervalorizando o BTC é o Market-Value to Realised Value ou MVRV. Ela é calculada simplesmente como a razão entre o Valor de Mercado (número de BTC em circulação multiplicado pelo preço de mercado) dividido pelo Valor Realizado (a soma de todo o BTC desde a última movimentação). Um MVRV alto sugere que mais moedas estão em lucro (frequentemente visto próximo aos topos de mercado) e um MVRV baixo indica que muitas moedas estão sendo mantidas com prejuízo (visto próximo aos fundos de mercado).

8.2.3 Métricas de Mineração

As métricas de mineração são úteis para entender a segurança, os incentivos econômicos e a saúde geral da rede Bitcoin. Métricas como hashrate, receita dos mineradores, dificuldade e proporção de taxas revelam quanta potência computacional está protegendo o blockchain e quão bem os mineradores estão sendo recompensados por suas atividades.

O Hashrate da rede Bitcoin é talvez o indicador mais citado da saúde da rede e da força da segurança. Como o processo de mineração protege a rede e confirma que as transações no livro-razão são válidas, quanto maior o nível de poder computacional (ou de hashing), mais difícil seria para um agente malicioso dominar e atacar a rede.

O gráfico acima mostra que, em maio de 2025, o poder computacional total da rede está em torno de 900 TeraHash/s (900 trilhões de cálculos criptográficos de 'hash' por segundo). Se o hashrate está subindo, isso mostra que a rede está se tornando mais segura, o que é tranquilizador para os usuários.

O Puell Multiple (criado por David Puell) observa o ciclo de mercado sob a perspectiva dos mineradores e sua receita. A métrica é calculada dividindo a emissão diária de BTC (em USD) pela média móvel de 365 dias do valor da emissão diária. A métrica ajuda a identificar períodos de estresse ou alívio para os mineradores. Historicamente, um múltiplo acima de 3 precedeu uma queda no valor de mercado do BTC, pois indica que os mineradores estão altamente lucrativos. Um valor abaixo de 0,5 indica estresse e historicamente sinalizou fundos de mercado para o valor do BTC.

Muitas pessoas acreditam que descentralização significa perda de controle. Isso simplesmente não é verdade. Você pode melhorar o controle se enxergar o controle como o controle de eventos e não de pessoas. Então, quanto mais pessoas você tiver controlando eventos – quanto mais pessoas se importarem em controlar os eventos, mais pessoas você terá trabalhando proativamente para criar eventos favoráveis.
Wilbur L. Creech

O futuro das métricas on-chain na formulação de dados macroeconômicos é bastante promissor, especialmente à medida que a economia do Bitcoin continua a crescer em escala e relevância.

Ao contrário dos indicadores econômicos tradicionais, que frequentemente dependem de relatórios atrasados, baseados em pesquisas ou opacos, os dados on-chain fornecem registros em tempo real, transparentes e imutáveis das transferências de valor. À medida que o Bitcoin se integra cada vez mais ao comércio global, volumes de transações on-chain, atividade de usuários e interações na rede podem servir como proxies em tempo real para gastos do consumidor, remessas e fluxos de capital.

A natureza aberta do livro-razão do Bitcoin significa, na prática, que qualquer pessoa pode usar seus dados para compilar e relatar tendências ou divergências macroeconômicas sem precisar depender de relatórios de fontes centralizadas ou 'oficiais' do governo. Embora as métricas descritas neste módulo já sirvam como indicadores antecedentes do sentimento do investidor e do apetite por risco, no futuro elas poderão servir como insumos críticos para modelos econômicos mais amplos de comportamento de mercado e do consumidor. Esses modelos poderiam ser gerados em tempo real e a partir de uma perspectiva de baixo para cima, desafiando os métodos convencionais de construção de modelos econômicos.

Até agora, este módulo concentrou-se em usar a natureza aberta do livro-razão do Bitcoin para compilar métricas úteis a partir de dados agregados de transações. No entanto, é possível usar dados do livro-razão e exploradores de blocos para examinar transações reais e rastrear o movimento de fundos dentro da rede.

Todo ano, no dia 22 de maio, a comunidade Bitcoin homenageia Laszlo Hanyecz, que se tornou a primeira pessoa registrada a usar bitcoin para comprar bens físicos. Em 18 de maio de 2010, Hanyecz anunciou em um fórum do Bitcointalk.org que estava procurando pizza e estava disposto a pagar em BTC. Ele ofereceu 10.000 BTC para quem estivesse disposto a realizar a transação. Ele esperou por vários dias, até que o estudante de 19 anos Jeremy Sturdivant aceitou e enviou duas pizzas grandes.

O Dia da Pizza pode ser visualizada por qualquer pessoa e possui o seguinte ID de transação:

a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d

Inserindo este ID de transação em mempool.space revela o seguinte:

Data e hora da transação: 22 de maio de 2010

Taxa de transação na rede: 99.000.000 sats (na época equivalia a menos de 1 centavo de dólar. Em maio de 2025, isso equivale a US$ 95.072,67)

Altura do Bloco: 57.043

Número de Confirmações: 838.645 (este é o número de blocos adicionados ao livro-razão após esta transação)

Número de Entradas da Transação: 131

Número de Saídas da Transação: 1

Clicando na chave pública de saída (terminando em XaxFyQ) que sabemos que pertencia a Jeremy Sturdivant, que recebeu 10.000 BTC por duas pizzas, revela o seguinte:

Este endereço atualmente possui um saldo de 0,00257879 BTC e parece ter participado de 14 transações, sendo a mais recente em 13 de dezembro de 2024.

8.4.1 Atividade: Discussão em Grupo

1. Descreva os benefícios (por exemplo, auditoria, responsabilidade) ou riscos (por exemplo, preocupações com privacidade) para indivíduos ou empresas que utilizam um sistema de transações tão transparente e aberto.
2. Como esse tipo de transparência financeira pode afetar setores como caridade, compras governamentais, remessas ou aplicação da lei?
3. Os sistemas bancários tradicionais deveriam oferecer um nível semelhante de visibilidade? Eles serão forçados a isso pelo mercado?