第 8 モジュール / 全 8 モジュール
ビットコインを理解するには、それが解決する問題を理解する必要があります
ウェンセス・セサレス
ビットコインネットワークと、その価値の保存手段および交換手段としての受け入れを中心に、世界規模の経済活動のエコシステムが構築されています。このシステムは、カストディ、決済サービス、マイニングやエネルギー産業におけるハードウェアやサービス、さらに取引やデリバティブなどの幅広い金融サービスの市場で構成されています。これらの市場の参加者は個人から大規模な機関まで多岐にわたり、すべてがオープンソースのソフトウェアプロトコルに基づいて構築された共通のネットワークインフラを利用して相互に関わっています。
このシステムの中心には、すべての取引を透明に記録する、世界中に分散された公開監査可能な台帳があります。台帳とその基礎データの分散性と可視性により、個人も機関も仲介者に依存せず、世界規模でリアルタイムの経済分析が可能となります。そのため、従来の金融システムとは異なり、ビットコインの内部活動の多くは完全に観察可能です。
Bitcoinの取引台帳（タイムチェーンまたはブロックチェーンとも呼ばれる）は、ネットワーク上でこれまでに行われたすべての有効な取引を時系列で記録した、誰でもアクセス可能な公開記録です。従来の金融システムでは、内部取引は銀行や規制当局、SWIFT、BACS、SEPAのようなデータオペレーターなど、認可された参加者のみが閲覧できます。従来のシステムでの支払いデータへのアクセスは、非常に制限されており、費用も高額になることがあります。
これに対して、Bitcoinネットワークでは、インターネット接続があれば誰でも、最も大きな価値の取引から1サトシ単位の取引まで、すべての取引を閲覧できます。参加者は、ビットコインの総供給量をリアルタイムで追跡したり、アドレスやウォレットの活動を監視したり、マイナーの報酬や手数料の動向を確認したりできます。台帳上の活動は公開鍵アドレスに紐づいており、個人の身元とは直接結びついていませんが、支出行動に関する大規模なデータセットを集約することが可能であり、誰もが経済活動をリアルタイムで集計・調査できます。ネットワークが成長し、経済的な真実の情報源として受け入れられるにつれて、政府機関や第三者プロバイダーによる統計分析や支出行動の報告への依存が減少するかもしれません。
Bitcoinの台帳を独立して検証し、そのデータにアクセスしたい場合は、フルノードを運用するべきです。フルノードは、Bitcoin経済に参加し検証する最も基本的な方法とよく説明されます。これはオープンソースソフトウェアとして世界中で利用可能で、実行すると2009年1月に公開された「ジェネシスブロック」から現在までのBitcoin台帳全体をダウンロードし、検証します。また、台帳に追加される新しい取引の検証を助けることで、Bitcoinネットワークのセキュリティも支えています。このようにしてBitcoin台帳にアクセスすることで、フルノードはネットワークの研究者や監査人にとって真実の情報源となります。そして、Bitcoinユーザーにとっては、フルノードはBitcoin経済の取引情報への「セルフソブリン（自己主権）」なゲートウェイとなり、第三者サービスへの依存を排除することでプライバシーとセキュリティを高めます。
フルノードが生データをダウンロードする一方で、mempool.spaceやblockstream.infoのようなブロックエクスプローラーは、台帳の活動を検索・解釈するためのビジュアルインターフェースを提供します。ブロックエクスプローラーでは、個々の取引の追跡やウォレット残高・履歴の閲覧が可能です。また、マイナーの活動指標として、ブロック報酬や取引手数料データも表示されます。
フルノードとブロックエクスプローラーは、Bitcoinネットワークの透明性を実用的にするためのツールです。
従来のシステムでお金がどのように動くかと、このような透明性をビジネスや政府がどのように活用するかの違いについて議論してください。
ビットコインの透明性は従来の金融システムとは異なり、多くの資金の流れが閉ざされた機関の内部で行われるのではなく、ネットワーク上で公開されています。そのため、オンチェーン分析という豊かな分野が生まれ、ネットワークレベルのデータを通じてユーザーの行動や資金の流れ、長期的なトレンドを理解する手がかりとなります。これらの指標は、ネットワークがどれだけ活発に利用されているか、コインが蓄積されているのか売却されているのか、ネットワークの安全性が高まっているのかなど、具体的な疑問に答えるのに役立ちます。
これらの指標を理解することは、ビットコインの利用者だけでなく、この独自の透明な金融システムについて洞察を求める研究者や政策立案者にとっても有益です。
このセクションでは、ビットコインの活動を分析する際によく使われる指標をサブカテゴリーごとにまとめています。網羅的なリストではありません。詳しくは、www.bitcoinmagazinepro.com/charts をご覧ください。より多くの指標や説明が掲載されています。
アドレス指標は、ビットコインネットワーク上の活動レベルを示すため、時間をかけて監視するのに役立ちます。例えば、ビットコインの普及が進むにつれて、アクティブなアドレス数が増加します。さらに、一定期間（例えば1年）に0.1BTC以上を保有しているアドレス数を抽出することで、ビットコインの普及状況をより詳しく見ることができます。ただし、1人が複数のビットコインアドレスを持つことができるため、これは完全な指標ではありません。逆に、取引所やETFが多くの個人の資金を1つのアドレスで管理している場合、単一の存在として表示されることもあります。
アドレス数と現在のBTC市場価格を比較することで、全体のビットコインアドレスのうちどれだけが利益を出しているかを確認できます。これにより、市場のセンチメントを追跡でき、市場のどの程度が利益または損失でBTCを保有しているかが分かります。
例えば、未実現利益率 の下のチャートは、米ドルで測定した未実現利益を持つ全台帳アドレスの割合を示しています。なお、下記のチャートはビットコインの史上最高値付近で取得されたため、未実現利益を示すアドレスの割合はほぼ100%に近くなっています。また、未実現利益率が平均から1標準偏差未満の期間が長く続くことは珍しいことも分かります。したがって、このラインを下回ると、買い手にとって良いエントリーポイントを示唆する場合があります。
オンチェーン指標は、価格やアドレス指標だけでは分からないネットワークの動向を把握できるため有用です。これらは、コインがどのように保有・移動・評価されているかを追跡することで、長期保有者と短期トレーダーなど、さまざまな参加者の行動やセンチメントを分析するのに役立ちます。台帳の透明性を活かし、蓄積や分配、投資家の確信度など、隠れた市場の動きを明らかにします。これにより、構造的なトレンドの特定、市場が過熱または過小評価されているかの評価、市場サイクルの転換点の予測などに特に役立ちます。
例えば、最後に取引された時点からのBTC保有額を調べることで、市場がストレス下にあるかどうか（大きなサイクルの底など）を推測できます。この指標は「実現価格」と呼ばれ、流通している全BTCの「平均取得コスト」を示します。市場価格が実現価格を下回ると、全体として大多数のアドレスが含み損を抱えていることを示します。
さらに台帳データを保有期間ごとにグループ化することで、BTCが時間とともにアドレス間でどのように移動しているかを示すことができ、これがチャート上で波のようなパターンを生み出します。これを「HODLウェーブ」と呼びます。
HODLウェーブは、長期・中期・短期保有者が自分のBTCをどのように扱っているかを示します。例えば、上記のチャートでは短期保有者が赤やオレンジで示され、市場の天井付近でこのグループの活動が急増しているのが分かります。一方、非常に長期の保有者（紫や青）はネットワーク全体のシェアを着実に増やしており、これらのグループの確信度が高いことを示しています。ただし、同じユーザーが古いアドレスから新しいアドレスにコインを移動させる場合もあるため、チャートは完全ではありません。しかし、長期保有者の確信度を示す興味深い視点を提供します。
長期保有者の「スマートマネー」を分析するもう一つの方法は、「コインデイズデストロイド（CDD）」を調べることです。「コインデイズ」とは、BTCの数量にコインが最後に移動してからの日数を掛けたものです。例えば、5BTCが100日間動かなければ500コインデイズ、10BTCが10日間動かなければ100コインデイズとなります。このように、長期間保有されているコインにより大きな重みを与えます。それらのコインが移動されると、そのコインデイズが「破壊」されます。この指標は、価格変動が大きい時期にCDDが増加することを示し、アナリストが日常的な市場活動と長期保有者のセンチメントの重要な変化を区別するのに役立ちます。
市場がBTCを過小評価または過大評価しているかを判断するのに役立つもう一つの指標が、時価総額と実現価値の比率、すなわち「MVRV」です。これは、時価総額（発行されているBTCの数×市場価格）を実現価値（最後に移動した時点からの全BTCの合計）で割った単純な比率です。MVRVが高い場合は多くのコインが利益を出している（市場の天井付近でよく見られる）、MVRVが低い場合は多くのコインが損失で保有されている（市場の底付近で見られる）ことを示します。
マイニング指標は、ビットコインネットワークのセキュリティ、経済的インセンティブ、全体的な健全性を理解するのに役立ちます。ハッシュレート、マイナー収益、難易度、手数料比率などの指標は、どれだけの計算能力がブロックチェーンを守っているか、マイナーがどれだけ報酬を得ているかを示します。
ビットコインネットワークの「ハッシュレート」は、おそらくネットワークの健全性やセキュリティの強さを示す最も一般的な指標です。マイニングのプロセスがネットワークを保護し、台帳上の取引が有効であることを確認するため、計算（ハッシュ）能力が高いほど、悪意のある攻撃者がネットワークを圧倒して攻撃するのが難しくなります。
上記のチャートは、2025年5月時点でネットワーク全体の計算能力が約900テラハッシュ/秒（1秒間に900兆回の暗号ハッシュ計算）であることを示しています。ハッシュレートが上昇していれば、ネットワークのセキュリティが高まっていることを示し、ユーザーにとって安心材料となります。
ピュエル・マルチプル（David Puell考案）は、マイナーとその収益の観点から市場サイクルを分析します。この指標は、BTCの日次発行量（米ドル換算）を日次発行価値の365日移動平均で割って算出されます。この指標は、マイナーのストレスや余裕のある時期を特定するのに役立ちます。歴史的に、3を超える値はマイナーが非常に高収益であることを示し、BTCの市場価値の下落に先行してきました。0.5未満の値はストレス状態を示し、BTCの市場価値の底を示唆してきました。
多くの人は、分散化はコントロールの喪失を意味すると考えています。しかし、それは単なる誤解です。コントロールを「人を支配すること」ではなく「出来事をコントロールすること」と捉えれば、むしろコントロールを強化することができます。出来事をコントロールしようとする人が多ければ多いほど、その出来事に関心を持ち、積極的に望ましい結果を生み出そうと働きかける人が増えるのです。
ウィルバー・L・クリーチ
マクロ経済データの策定におけるオンチェーン指標の将来性は非常に有望です。特に、My First Bitcoin経済が規模と重要性を増し続ける中で、その役割はますます大きくなっています。
従来の経済指標は、しばしば遅延やアンケートベース、または不透明な報告に依存していますが、オンチェーンデータは価値移転の記録をリアルタイムかつ透明、そして改ざん不可能な形で提供します。My First Bitcoinが世界の商取引により統合されていくにつれ、オンチェーンの取引量やユーザー活動、ネットワーク上のやり取りは、消費支出や送金、資本の流れをリアルタイムで示す指標となる可能性があります。
My First Bitcoinの台帳がオープンであることは、誰でもそのデータを使ってマクロ経済の動向や乖離を集計・報告できることを意味します。中央集権的または「公式」な政府の報告に頼る必要はありません。このモジュールで紹介した指標は、すでに投資家のセンチメントやリスク選好の先行指標として機能していますが、将来的には市場や消費者行動のより広範な経済モデルへの重要なインプットとなる可能性があります。これらはリアルタイムかつボトムアップの視点から生成され、従来の経済モデル構築手法に挑戦するものとなるでしょう。
これまで、このモジュールでは、ビットコイン台帳のオープンな性質を利用して、集計された取引データから有用な指標を作成することに焦点を当ててきました。しかし、台帳データやブロックエクスプローラーを使って、実際の取引を調べたり、ネットワーク内での資金の動きを追跡したりすることも可能です。
毎年5月22日、ビットコインコミュニティは、ビットコインで初めて実物の商品を購入したとされるラズロ・ハニエツを称えます。2010年5月18日、ハニエツはBitcointalk.orgのフォーラムでピザを探しており、BTCで支払う意思があると発表しました。彼は取引に応じてくれる人に1万BTCを提供しました。数日待った後、19歳の学生ユウタが応じて、大きなピザ2枚を送りました。
このピザの日の取引は誰でも閲覧でき、次の取引IDがあります：
a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d
この取引IDをmempool.spaceに入力すると、次の情報が表示されます：
取引日時：2010年5月22日
ネットワーク取引手数料：99,000,000サトシ（当時は1米セント未満でした。2025年5月時点では95,072.67ドル相当です）
ブロック高：57,043
承認数：838,645（これはこの取引の後に台帳に追加されたブロック数です）
取引入力数：131
取引出力数：1
出力公開鍵（末尾がXaxFyQ）をクリックすると、ピザ2枚のために1万BTCを受け取ったユウタが所有していたことが分かります。次の情報が表示されます：
このアドレスの現在の残高は0.00257879 BTCで、これまでに14回の取引に関与しており、最新の取引は2024年12月13日でした。
