L’economia di Bitcoin

Per capire Bitcoin, bisogna capire il problema che risolve
Wences Cesares

Un ecosistema globale di attività economiche si sta sviluppando attorno alla rete Bitcoin e alla sua accettazione sia come riserva di valore sia come mezzo di scambio. Questo sistema è composto da mercati per la custodia, servizi di pagamento, hardware e servizi all'interno delle industrie del mining e dell'energia, oltre a servizi finanziari più ampi come il trading e i derivati. I partecipanti a questi mercati vanno dai singoli individui alle grandi istituzioni, tutti interagendo con un'infrastruttura di rete comune basata su protocolli software open-source.

Al centro di questo sistema c'è un registro distribuito a livello globale e pubblicamente verificabile che registra in modo trasparente ogni transazione. La natura decentralizzata e osservabile del registro e dei suoi dati sottostanti permette un'analisi economica in tempo reale su scala globale sia da parte di individui che di istituzioni, senza la necessità di intermediari. Pertanto, a differenza del sistema monetario tradizionale, gran parte dell'attività interna di Bitcoin è completamente osservabile.

Il registro delle transazioni di Bitcoin (chiamato anche timechain o blockchain) è un archivio pubblico e con marca temporale di ogni transazione valida mai avvenuta sulla rete. Nel sistema finanziario tradizionale, le transazioni interne sono visibili solo ai partecipanti autorizzati, come banche, regolatori o operatori di dati come SWIFT, BACS o SEPA. L’accesso ai dati dei pagamenti nei sistemi tradizionali può essere altamente limitato e costoso.

Al contrario, nella rete Bitcoin, chiunque abbia una connessione internet può visualizzare ogni transazione, dalla somma di valore più grande fino al singolo Satoshi. I partecipanti possono monitorare in tempo reale l’offerta totale di bitcoin, osservare l’attività di indirizzi e wallet, e vedere le ricompense dei miner e il comportamento delle commissioni. Sebbene l’attività visibile sul registro sia collegata agli indirizzi delle chiavi pubbliche e non alle identità individuali, è possibile aggregare grandi insiemi di dati sul comportamento di spesa, permettendo a tutti di raccogliere e analizzare l’attività economica in tempo reale. Man mano che la rete cresce e viene sempre più accettata come fonte di verità economica, potremmo vedere una minore dipendenza da enti governativi e fornitori terzi per la produzione di analisi statistiche e rapporti sui comportamenti di spesa.

8.1.1 Nodi e Block Explorer

Chiunque desideri verificare in modo indipendente il registro di Bitcoin e accedere ai suoi dati dovrebbe eseguire un nodo completo. Il nodo completo è spesso descritto come il modo più fondamentale per partecipare e verificare l’economia di Bitcoin. È disponibile a livello globale come software open-source che, una volta eseguito, scarica e valida l’intero registro di Bitcoin dal ‘Blocco Genesis’, pubblicato a gennaio 2009, fino ai giorni nostri. Supporta anche la sicurezza della rete Bitcoin aiutando a verificare le nuove transazioni che vengono aggiunte al registro. Accedendo al registro di Bitcoin in questo modo, il nodo completo funge da fonte di verità per ricercatori e revisori della rete. E, per gli utenti di Bitcoin, il nodo completo agisce come un portale ‘auto-sovrano’ alle informazioni transazionali dell’economia Bitcoin perché migliora la privacy e la sicurezza eliminando la dipendenza da servizi di terze parti.

Mentre i nodi completi scaricano i dati grezzi, i block explorer come mempool.space o blockstream.info offrono un’interfaccia visiva per cercare e interpretare l’attività del registro. Il block explorer permette di tracciare le singole transazioni e di visualizzare i saldi e le storie dei wallet. Mostra anche metriche sull’attività dei miner come le ricompense dei blocchi e i dati sulle commissioni di transazione.

Insieme, nodi completi e block explorer sono gli strumenti che rendono utilizzabile la trasparenza della rete Bitcoin.

8.1.2 Attività: Esplorare il registro di Bitcoin

1. Apri mempool.space ed esplora la homepage.
   • Qual è l’altezza dell’ultimo blocco?
   • Qual è la commissione di transazione attuale (Bassa, Media e Alta Priorità)?
   • Quante transazioni stanno aspettando nella mempool per il prossimo blocco?
2. Accedi all’ultimo blocco del registro.
   • Quante transazioni sono state incluse?
   • Come si chiama il miner del blocco?
   • Qual è stata la ricompensa del blocco?
3. Accedi a una transazione nel blocco.
   • Quanti input e output ha la transazione?
   • Qual è il valore della transazione in BTC e in EUR?

Discuti le differenze tra il modo in cui il denaro si muove nel sistema tradizionale e come un’azienda o un governo utilizza questo tipo di trasparenza.

Poiché la trasparenza di Bitcoin è diversa dai sistemi finanziari tradizionali — dove gran parte dei flussi monetari avviene dietro le porte chiuse delle istituzioni — si sviluppa un ricco campo di analisi on-chain, in cui i dati a livello di rete diventano una lente per comprendere il comportamento degli utenti, i flussi monetari e le tendenze di lungo periodo. Queste metriche possono aiutare a rispondere a domande specifiche, come quanto attivamente viene utilizzata la rete, se le monete vengono accumulate o vendute, e se la rete sta diventando più sicura.

Comprendere queste metriche è utile non solo per gli utenti di Bitcoin, ma anche per ricercatori o responsabili politici che cercano di ottenere informazioni su questo sistema finanziario unico per trasparenza.

Questa sezione contiene alcune delle metriche più comunemente utilizzate per analizzare l’attività di Bitcoin, raggruppate in sottocategorie. Non si tratta di un elenco esaustivo. Visita www.bitcoinmagazinepro.com/charts per un elenco più completo e relative descrizioni.

8.2.1 Metriche sugli indirizzi

Le metriche sugli indirizzi sono utili da monitorare nel tempo poiché indicano il livello di attività sulla rete Bitcoin. Ad esempio, man mano che Bitcoin viene adottato, il numero di indirizzi attivi aumenta. Possiamo approfondire ulteriormente analizzando il numero di indirizzi che detengono una quantità minima specificata di Bitcoin, ad esempio 0,1 BTC, in un determinato periodo di tempo, come un anno. Sebbene ciò fornisca una visione dell’adozione di Bitcoin nel tempo, è una misura imperfetta poiché un individuo può possedere più indirizzi Bitcoin. Al contrario, exchange o ETF possono apparire come entità singole pur detenendo fondi per un gran numero di persone.

Confrontando gli indirizzi con il prezzo di mercato attuale di BTC è possibile vedere la percentuale complessiva di indirizzi Bitcoin in profitto. Questo ci permette di monitorare il sentiment di mercato, poiché possiamo vedere quale proporzione del mercato sta mantenendo BTC in profitto o in perdita.

Ad esempio, il Percentuale di profitto non realizzato nel grafico qui sotto mostra la proporzione di tutti gli indirizzi del registro con un profitto non realizzato misurato in dollari statunitensi. Nota che, poiché il grafico qui sotto è stato preso vicino al massimo storico di Bitcoin, la percentuale di indirizzi che mostra un profitto non realizzato è vicina al cento per cento. Possiamo anche vedere che periodi prolungati di Percentuale di profitto non realizzato al di sotto di una deviazione standard dalla media sono insoliti. Pertanto, una discesa sotto questa linea può suggerire un buon punto di ingresso per gli acquirenti.

8.2.2 Indicatori on-chain

Gli indicatori on-chain sono utili perché offrono una visione del comportamento della rete, oltre a ciò che possono mostrare solo il prezzo e le metriche sugli indirizzi. Aiutano gli analisti a comprendere le azioni e il sentiment dei diversi tipi di partecipanti, come i detentori di lungo periodo rispetto ai trader di breve periodo, monitorando come le monete vengono detenute, spostate o valutate nel tempo. Questi indicatori sfruttano la natura trasparente del registro per rivelare dinamiche di mercato nascoste come accumulo, distribuzione o anche la convinzione degli investitori. Questo li rende particolarmente utili per identificare tendenze strutturali, valutare se il mercato è surriscaldato o sottovalutato e anticipare i punti di svolta in un ciclo di mercato.

Ad esempio, esaminando il valore delle detenzioni di BTC da quando sono state transate l’ultima volta, possiamo dedurre se il mercato è in difficoltà (come potrebbe accadere durante un minimo importante del ciclo). Questa metrica è nota come Prezzo Realizzato e ci fornisce un ‘costo medio di acquisto’ di tutti i BTC in circolazione. Se il prezzo di mercato scende sotto il Prezzo Realizzato, questo mostra che in aggregato la maggior parte degli indirizzi sta registrando una perdita teorica.

Raggruppando ulteriormente i dati del registro in fasce di età, possiamo mostrare come la quantità di BTC si sposta tra indirizzi nel tempo, creando schemi ondulati in un grafico noti come Onde HODL.

Le onde HODL mostrano cosa stanno facendo i detentori di BTC a lungo, medio e breve termine. Ad esempio, nel grafico sopra, i detentori di breve termine sono mostrati in rosso e arancione e possiamo vedere picchi di attività quando questo gruppo si affretta ad acquistare vicino ai massimi di mercato. All’altro estremo, possiamo vedere che i detentori di lunghissimo termine (in viola e blu) stanno aumentando costantemente la loro quota complessiva della rete, indicando una forte convinzione tra questi gruppi. Il grafico non è perfetto poiché alcune monete possono passare da vecchi a nuovi indirizzi sotto il controllo dello stesso utente. Tuttavia, offre una visione interessante della convinzione dei detentori di lungo periodo.

Un altro modo per esaminare il ‘denaro intelligente’ dei detentori di lungo periodo è analizzare i Coin Days Destroyed (CDD). Il concetto di ‘Coin Days’ è un multiplo del numero di BTC moltiplicato per i giorni trascorsi dall’ultimo movimento delle monete. Ad esempio, 5 BTC che non si muovono da 100 giorni hanno accumulato 500 coin days e 10 BTC che non si muovono da 10 giorni hanno accumulato 100 coin days. In questo modo, diamo un peso maggiore alle monete detenute più a lungo. Quando queste monete vengono spostate, quei coin days vengono ‘distrutti’. Questo indicatore mostra aumenti nei CDD in momenti di movimenti di prezzo significativi, offrendo agli analisti un modo per distinguere l’attività di mercato di routine da cambiamenti significativi nel sentiment dei detentori di lungo periodo.

Un’altra metrica che può aiutare a identificare se il mercato sta sottovalutando o sopravvalutando BTC è il rapporto tra valore di mercato e valore realizzato, ovvero il MVRV. Si calcola semplicemente come il rapporto tra il valore di mercato (numero di BTC in circolazione moltiplicato per il prezzo di mercato) diviso per il valore realizzato (la somma di tutti i BTC dall’ultimo movimento). Un MVRV elevato suggerisce che più monete sono in profitto (spesso visto vicino ai massimi di mercato) e un MVRV basso indica che molte monete sono detenute in perdita (visto vicino ai minimi di mercato).

8.2.3 Metriche del mining

Le metriche del mining sono utili per comprendere la sicurezza, gli incentivi economici e la salute complessiva della rete Bitcoin. Metriche come hashrate, ricavi dei miner, difficoltà e rapporto delle commissioni rivelano quanta potenza computazionale sta proteggendo la blockchain e quanto bene i miner vengono ricompensati per le loro attività.

L’Hashrate della rete Bitcoin è forse l’indicatore più comunemente citato della salute della rete e della forza della sicurezza. Poiché il processo di mining protegge la rete e conferma che le transazioni sul registro sono valide, maggiore è la potenza di calcolo (o di hashing), più difficile sarà per un attore malevolo sopraffare e attaccare la rete.

Il grafico sopra mostra che, a maggio 2025, la potenza di calcolo totale della rete è di circa 900 TeraHash/s (900 trilioni di calcoli crittografici ‘hash’ al secondo). Se l’hashrate è in aumento, significa che la rete sta diventando più sicura, il che è rassicurante per gli utenti.

Il Puell Multiple (ideato da David Puell) osserva il ciclo di mercato dal punto di vista dei miner e dei loro ricavi. La metrica si calcola dividendo l’emissione giornaliera di BTC (in USD) per la media mobile a 365 giorni del valore dell’emissione giornaliera. La metrica aiuta a identificare periodi di stress o sollievo per i miner. Storicamente, un valore superiore a 3 ha preceduto un calo del valore di mercato di BTC, poiché indica che i miner sono altamente redditizi. Un valore inferiore a 0,5 indica stress e storicamente ha segnalato i minimi di mercato per il valore di BTC.

Molte persone credono che la decentralizzazione significhi perdita di controllo. Non è affatto vero. Puoi migliorare il controllo se lo consideri come il controllo degli eventi e non delle persone. Più persone hai che controllano gli eventi – più persone hai che tengono al controllo degli eventi, più persone hai che lavorano attivamente per creare eventi favorevoli.Wilbur L. Creech

Il futuro delle metriche on-chain nella formulazione dei dati macroeconomici offre prospettive significative, soprattutto man mano che l’economia di Bitcoin continua a crescere in scala e rilevanza.

A differenza degli indicatori economici tradizionali, che spesso si basano su dati ritardati, sondaggi o report poco trasparenti, i dati on-chain forniscono registrazioni in tempo reale, trasparenti e immutabili dei trasferimenti di valore. Man mano che Bitcoin si integra sempre di più nel commercio globale, i volumi delle transazioni on-chain, l’attività degli utenti e le interazioni sulla rete potrebbero diventare indicatori in tempo reale della spesa dei consumatori, delle rimesse e dei flussi di capitale.

La natura aperta del registro di Bitcoin significa di fatto che chiunque può utilizzare i suoi dati per compilare e riportare tendenze o divergenze macroeconomiche senza dover dipendere da report di fonti governative centralizzate o 'ufficiali'. Sebbene le metriche descritte in questo modulo già servano come indicatori anticipatori del sentimento degli investitori e dell’appetito per il rischio, in futuro potrebbero diventare elementi fondamentali per modelli economici più ampi sul comportamento dei mercati e dei consumatori. Questi potrebbero essere generati in tempo reale e da una prospettiva dal basso verso l’alto, mettendo in discussione i metodi convenzionali di costruzione dei modelli economici.

Finora, questo modulo si è concentrato sull'utilizzo della natura aperta del registro di Bitcoin per compilare metriche utili dai dati aggregati delle transazioni. Tuttavia, è possibile utilizzare i dati del registro e i block explorer per esaminare transazioni reali e tracciare il movimento dei fondi all'interno della rete.

Ogni anno, il 22 maggio, la comunità Bitcoin celebra Laszlo Hanyecz, che è diventato la prima persona di cui si ha notizia ad aver usato bitcoin per acquistare beni fisici. Il 18 maggio 2010, Hanyecz annunciò su un forum di Bitcointalk.org che stava cercando una pizza ed era disposto a pagare in BTC. Offrì 10.000 BTC a chiunque fosse disposto a concludere la transazione. Aspettò diversi giorni, finché uno studente di 19 anni, Giovanni Sturdivant, accettò e inviò due pizze grandi.

La Pizza Day può essere visualizzata da chiunque e ha il seguente ID di transazione:

a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d

Inserendo questo ID di transazione su mempool.space si ottiene quanto segue:

Data e ora della transazione: 22 maggio 2010

Commissione di rete della transazione: 99.000.000 sats (all'epoca equivaleva a meno di 1 centesimo di euro. A maggio 2025, corrisponde a €87.500,00)

Altezza del blocco: 57.043

Numero di conferme: 838.645 (questo è il numero di blocchi aggiunti al registro dopo questa transazione)

Numero di input della transazione: 131

Numero di output della transazione: 1

Cliccando sulla chiave pubblica di output (che termina con XaxFyQ) che sappiamo essere stata di proprietà di Giovanni Sturdivant, che ha ricevuto 10.000 BTC per due pizze, si scopre quanto segue:

Questo indirizzo attualmente ha un saldo di 0,00257879 BTC e sembra che sia stato coinvolto in 14 transazioni, l'ultima delle quali risale al 13 dicembre 2024.

8.4.1 Attività: Discussione di gruppo

1. Descrivi i benefici (ad esempio, audit, responsabilità) o i rischi (ad esempio, problemi di privacy) per individui o aziende che utilizzano un sistema di transazioni così trasparente e aperto.
2. In che modo questo tipo di trasparenza finanziaria potrebbe influenzare settori come la beneficenza, gli appalti pubblici, le rimesse o le forze dell'ordine?
3. I sistemi bancari tradizionali dovrebbero offrire un livello di visibilità simile? Saranno costretti a farlo dal mercato?