L'économie du Bitcoin

Pour comprendre le Bitcoin, il faut comprendre le problème qu'il résout
Wences Cesares

Un écosystème mondial d'activité économique se construit autour du réseau Bitcoin et de son acceptation à la fois comme réserve de valeur et comme moyen d'échange. Ce système est composé de marchés pour la garde, les services de paiement, le matériel et les services liés aux industries du minage et de l'énergie, ainsi que de services financiers plus larges tels que le trading et les produits dérivés. Les participants à ces marchés vont des particuliers aux grandes institutions, tous interagissant avec une infrastructure réseau commune basée sur des protocoles logiciels open source.

Au cœur de ce système se trouve un registre distribué à l'échelle mondiale, publiquement vérifiable, qui enregistre chaque transaction de manière transparente. La nature décentralisée et observable du registre et de ses données sous-jacentes permet une analyse économique en temps réel à l'échelle mondiale, aussi bien par des particuliers que par des institutions, sans dépendre d'intermédiaires. Ainsi, contrairement au système monétaire traditionnel, une grande partie de l'activité interne du Bitcoin est entièrement observable.

Le registre des transactions de Bitcoin (égallement appelé timechain ou blockchain) est un enregistrement public, horodaté, de chaque transaction valide ayant jamais eu lieu sur le réseau. Dans le système financier traditionnel, les transactions internes ne sont visibles que par les participants autorisés, tels que les banques, les régulateurs ou des opérateurs de données comme SWIFT, BACS ou SEPA. L'accès aux données de paiement dans les systèmes traditionnels peut être très restreint et coûteux.

En revanche, sur le réseau Bitcoin, toute personne disposant d'une connexion Internet peut consulter chaque transaction, de la plus grande valeur jusqu'au Satoshi individuel. Les participants peuvent suivre l'offre totale de bitcoins en temps réel, surveiller l'activité des adresses et des portefeuilles, et consulter les récompenses des mineurs ainsi que le comportement des frais. Bien que l'activité visible sur le registre soit liée à des adresses de clés publiques et non à des identités individuelles, il est possible d'agréger de grands ensembles de données sur les comportements de dépense, permettant à chacun de compiler et d'étudier l'activité économique en temps réel. À mesure que le réseau se développe et devient plus accepté comme source de vérité économique, nous pourrions voir une moindre dépendance envers les organismes gouvernementaux et les prestataires tiers pour la production d'analyses statistiques et de rapports sur les comportements de dépense.

8.1.1 Nœuds et explorateurs de blocs

Toute personne souhaitant vérifier de manière indépendante le registre Bitcoin et accéder à ses données devrait exécuter un nœud complet. Le nœud complet est souvent décrit comme la manière la plus fondamentale de participer à l'économie Bitcoin et de la vérifier. Il est disponible mondialement en tant que logiciel open-source qui, une fois exécuté, télécharge et valide l'intégralité du registre Bitcoin depuis le « Bloc Genesis », publié en janvier 2009, jusqu'à aujourd'hui. Il contribue également à la sécurité du réseau Bitcoin en aidant à vérifier les nouvelles transactions ajoutées au registre. En accédant au registre Bitcoin de cette manière, le nœud complet sert de source de vérité pour les chercheurs et les auditeurs du réseau. Et, pour les utilisateurs de Bitcoin, le nœud complet agit comme une passerelle « auto-souveraine » vers l'information transactionnelle de l'économie Bitcoin, car il améliore la confidentialité et la sécurité en supprimant la dépendance aux services tiers.

Alors que les nœuds complets téléchargent les données brutes, les explorateurs de blocs tels que mempool.space ou blockstream.info offrent une interface visuelle pour rechercher et interpréter l'activité du registre. L'explorateur de blocs permet de suivre des transactions individuelles et de consulter les soldes et historiques des portefeuilles. Il affiche également des métriques sur l'activité des mineurs, telles que les récompenses de blocs et les données sur les frais de transaction.

Ensemble, les nœuds complets et les explorateurs de blocs sont les outils qui rendent la transparence du réseau Bitcoin exploitable.

8.1.2 Activité : Explorer le registre Bitcoin

1. Ouvrez mempool.space et explorez la page d'accueil.
   • Quel est le dernier numéro de bloc (block height) ?
   • Quel est le montant actuel des frais de transaction (Priorité basse, moyenne et haute) ?
   • Combien de transactions attendent dans le mempool pour le prochain bloc ?
2. Accédez au dernier bloc du registre.
   • Combien de transactions ont été incluses ?
   • Nommez le mineur du bloc.
   • Quelle était la récompense du bloc ?
3. Accédez à une transaction dans le bloc.
   • Combien d'entrées et de sorties la transaction possède-t-elle ?
   • Quelle est la valeur de la transaction en BTC et en USD ?

Discutez des différences entre la façon dont l'argent circule dans le système traditionnel et la manière dont une entreprise ou un gouvernement utilise ce type de transparence.

Parce que la transparence de Bitcoin est différente des systèmes financiers traditionnels — où la majeure partie des flux monétaires se déroule à huis clos, derrière les portes des institutions — elle donne naissance à un riche domaine d’analyses on-chain, où les données au niveau du réseau deviennent une lentille pour comprendre le comportement des utilisateurs, les flux monétaires et les tendances à long terme. Ces métriques peuvent aider à répondre à des questions spécifiques, telles que le niveau d’activité du réseau, si les coins sont accumulés ou vendus, et si le réseau devient plus sécurisé.

Comprendre ces métriques est utile non seulement pour les utilisateurs de Bitcoin, mais aussi pour les chercheurs ou les décideurs politiques cherchant à obtenir des informations sur ce système financier d’une transparence unique.

Cette section contient quelques métriques couramment utilisées pour analyser l’activité de Bitcoin, regroupées en sous-catégories. Il ne s’agit pas d’une liste exhaustive. Consultez www.bitcoinmagazinepro.com/charts pour une liste plus complète et des descriptions.

8.2.1 Métriques des adresses

Les métriques des adresses sont utiles à surveiller dans le temps car elles indiquent le niveau d’activité sur le réseau Bitcoin. Par exemple, à mesure que Bitcoin est adopté, le nombre d’adresses actives augmente. Nous pouvons examiner cela plus en détail en isolant le nombre d’adresses qui détiennent un montant minimum spécifié de Bitcoin, disons 0,1 BTC, sur une certaine période, comme un an. Bien que cela donne une vue de l’adoption de Bitcoin dans le temps, c’est imparfait car un individu peut posséder plusieurs adresses Bitcoin. À l’inverse, les plateformes d’échange ou les ETF peuvent apparaître comme des entités uniques alors qu’elles détiennent des fonds pour un grand nombre d’individus.

En comparant les adresses avec le prix actuel du marché du BTC, il est possible de voir le pourcentage global d’adresses Bitcoin en profit. Cela nous permet de suivre le sentiment du marché, car nous pouvons voir quelle proportion du marché conserve du BTC en profit ou en perte.

Par exemple, le Pourcentage de profit non réalisé du graphique ci-dessous montre la proportion de toutes les adresses du registre avec un profit non réalisé mesuré en dollars américains. Notez que, puisque le graphique ci-dessous a été pris près du sommet historique de Bitcoin, le pourcentage d’adresses affichant un profit non réalisé est proche de cent pour cent. Nous pouvons également voir que des périodes prolongées de pourcentage de profit non réalisé en dessous d’un écart-type de la moyenne sont inhabituelles. Par conséquent, une chute sous cette ligne peut suggérer un bon point d’entrée pour les acheteurs.

8.2.2 Indicateurs on-chain

Les indicateurs on-chain sont utiles car ils offrent un aperçu du comportement du réseau, au-delà de ce que les métriques de prix et d’adresses peuvent montrer. Ils aident les analystes à comprendre les actions et le sentiment des différents types de participants, comme les détenteurs à long terme par rapport aux traders à court terme, en suivant la manière dont les coins sont détenus, déplacés ou valorisés dans le temps. Ces indicateurs s’appuient sur la nature transparente du registre pour révéler des dynamiques de marché cachées comme l’accumulation, la distribution, ou même la conviction des investisseurs. Cela les rend particulièrement utiles pour identifier les tendances structurelles, évaluer si le marché est surchauffé ou sous-évalué, et anticiper les points de retournement dans un cycle de marché.

Par exemple, en examinant la valeur des avoirs en BTC depuis leur dernière transaction, nous pouvons déduire si le marché est en difficulté (comme cela pourrait être le cas lors d’un creux majeur du cycle). Cette métrique est appelée Prix réalisé et nous donne un « coût moyen d’acquisition » de tous les BTC en circulation. Si le prix du marché tombe en dessous du prix réalisé, cela montre qu’en moyenne la majorité des adresses détiennent une perte latente.

En regroupant davantage les données du registre en tranches d’âge, nous pouvons montrer comment la quantité de BTC se déplace entre les adresses au fil du temps, ce qui crée des motifs ondulatoires sur un graphique appelés vagues HODL.

Les vagues HODL montrent ce que font les détenteurs à long terme, à moyen terme et à court terme avec leur BTC. Par exemple, dans le graphique ci-dessus, les détenteurs à court terme sont représentés en rouge et orange et nous pouvons voir des pics d’activité lorsque ce groupe se précipite pour acheter près des sommets du marché. À l’autre extrémité, nous pouvons voir que les détenteurs à très long terme (en violet et bleu) augmentent régulièrement leur part globale du réseau, indiquant une forte conviction parmi ces groupes. Le graphique est imparfait car certains coins peuvent passer d’anciennes à de nouvelles adresses sous le contrôle du même utilisateur. Cependant, il offre une vue intéressante de la conviction des détenteurs à long terme.

Une autre façon d’examiner le « smart money » des détenteurs à long terme est d’étudier le Coin Days Destroyed (CDD). Le concept de « Coin Days » est un multiple du nombre de BTC multiplié par le nombre de jours depuis le dernier mouvement des coins. Par exemple, 5 BTC qui n’ont pas bougé depuis 100 jours ont accumulé 500 coin days et 10 BTC qui n’ont pas bougé depuis 10 jours ont accumulé 100 coin days. De cette façon, nous donnons un poids supplémentaire aux coins détenus plus longtemps. Lorsque ces coins sont déplacés, ces coin days sont « détruits ». Cet indicateur montre des augmentations du CDD lors de mouvements de prix significatifs, ce qui fournit aux analystes un moyen de distinguer l’activité de marché de routine des changements significatifs dans le sentiment des détenteurs à long terme.

Une autre métrique qui peut aider à identifier si le marché sous-évalue ou surévalue le BTC est la valeur de marché sur la valeur réalisée, ou MVRV. Elle est simplement calculée comme le ratio de la valeur de marché (nombre de BTC en circulation multiplié par le prix du marché) divisé par la valeur réalisée (la somme de tous les BTC depuis leur dernier mouvement). Un MVRV élevé suggère que plus de coins sont en profit (souvent observé près des sommets du marché) et un MVRV faible indique que de nombreux coins sont détenus à perte (observé près des creux du marché).

8.2.3 Métriques du minage

Les métriques du minage sont utiles pour comprendre la sécurité, les incitations économiques et la santé globale du réseau Bitcoin. Des métriques telles que le hashrate, les revenus des mineurs, la difficulté et les ratios de frais révèlent la quantité de puissance de calcul qui sécurise la blockchain et la façon dont les mineurs sont rémunérés pour leurs activités.

Le Hashrate du réseau Bitcoin est peut-être l’indicateur le plus souvent cité de la santé du réseau et de la force de sa sécurité. Puisque le processus de minage sécurise le réseau et confirme que les transactions sur le registre sont valides, plus le niveau de puissance de calcul (ou de hachage) est élevé, plus il serait difficile pour un acteur malveillant de submerger et d’attaquer le réseau.

Le graphique ci-dessus montre qu’en mai 2025, la puissance de calcul totale du réseau s’élève à environ 900 TeraHash/s (900 mille milliards de calculs cryptographiques « hash » par seconde). Si le hashrate augmente, cela montre que le réseau devient plus sécurisé, ce qui est rassurant pour les utilisateurs.

Le Puell Multiple (élaboré par David Puell) examine le cycle du marché du point de vue des mineurs et de leurs revenus. La métrique est calculée en divisant l’émission quotidienne de BTC (en USD) par la moyenne mobile sur 365 jours de la valeur d’émission quotidienne. Cette métrique aide à identifier les périodes de stress ou de soulagement pour les mineurs. Historiquement, un multiple supérieur à 3 a précédé une baisse de la valeur du marché du BTC, car cela indique que les mineurs sont très rentables. Une valeur inférieure à 0,5 indique un stress et a historiquement signalé des creux de marché pour la valeur du BTC.

Beaucoup de gens pensent que la décentralisation signifie une perte de contrôle. Ce n'est tout simplement pas vrai. Vous pouvez améliorer le contrôle si vous considérez le contrôle comme la maîtrise des événements et non des personnes. Ainsi, plus vous avez de personnes qui contrôlent les événements – plus vous avez de personnes qui se soucient de contrôler les événements, plus vous avez de personnes qui travaillent de manière proactive pour créer des événements favorables.
Wilbur L. Creech

L'avenir des indicateurs on-chain dans la formulation des données macroéconomiques est très prometteur, surtout à mesure que l'économie du Bitcoin continue de croître en taille et en importance.

Contrairement aux indicateurs économiques traditionnels qui reposent souvent sur des rapports différés, des enquêtes ou des données opaques, les données on-chain offrent des enregistrements en temps réel, transparents et immuables des transferts de valeur. À mesure que le Bitcoin s'intègre davantage au commerce mondial, les volumes de transactions on-chain, l'activité des utilisateurs et les interactions sur le réseau pourraient servir de substituts en temps réel pour la consommation, les transferts de fonds et les flux de capitaux.

La nature ouverte du registre Bitcoin signifie effectivement que n'importe qui peut utiliser ses données pour compiler et rendre compte des tendances ou divergences macroéconomiques sans avoir à se fier aux rapports provenant de sources gouvernementales centralisées ou « officielles ». Alors que les indicateurs décrits dans ce module servent déjà d'indicateurs avancés du sentiment des investisseurs et de l'appétit pour le risque, à l'avenir, ils pourraient constituer des éléments essentiels pour des modèles économiques plus larges du marché et du comportement des consommateurs. Ceux-ci pourraient être générés en temps réel et selon une approche ascendante, remettant en question les méthodes conventionnelles de construction des modèles économiques.

Jusqu'à présent, ce module s'est concentré sur l'utilisation de la nature ouverte du registre Bitcoin pour compiler des métriques utiles à partir de données de transactions agrégées. Cependant, il est possible d'utiliser les données du registre et les explorateurs de blocs pour examiner des transactions réelles et retracer le mouvement des fonds au sein du réseau.

Chaque année, le 22 mai, la communauté Bitcoin rend hommage à Laszlo Hanyecz, qui est devenu la première personne connue à utiliser des bitcoins pour acheter des biens physiques. Le 18 mai 2010, Hanyecz a annoncé sur un forum de Bitcointalk.org qu'il cherchait une pizza et était prêt à payer en BTC. Il a offert 10 000 BTC à toute personne acceptant de conclure la transaction. Il a attendu plusieurs jours, jusqu'à ce que Jeremy Sturdivant, un étudiant de 19 ans, accepte et lui envoie deux grandes pizzas.

La Journée de la Pizza peut être consultée par n'importe qui et possède l'identifiant de transaction suivant :

a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d

En saisissant cet identifiant de transaction dans mempool.space révèle les informations suivantes :

Date et heure de la transaction : 22 mai 2010

Frais de transaction réseau : 99 000 000 sats (à l'époque cela équivalait à moins d'1 centime US. En mai 2025, cela représente 95 072,67 $)

Hauteur du bloc : 57 043

Nombre de confirmations : 838 645 (c'est le nombre de blocs ajoutés au registre après cette transaction)

Nombre d'entrées de transaction : 131

Nombre de sorties de transaction : 1

En cliquant sur la clé publique de sortie (se terminant par XaxFyQ) que l'on sait appartenir à Jeremy Sturdivant, qui a reçu 10 000 BTC pour deux pizzas, on découvre les informations suivantes :

Cette adresse a actuellement un solde de 0,00257879 BTC et il semble qu'elle ait été impliquée dans 14 transactions, la plus récente datant du 13 décembre 2024.

8.4.1 Activité : Discussion de groupe

1. Décrivez les avantages (par exemple, audit, responsabilité) ou les risques (par exemple, préoccupations relatives à la vie privée) pour les particuliers ou les entreprises utilisant un système de transaction aussi transparent et ouvert.
2. Comment ce type de transparence financière pourrait-il affecter des secteurs comme la charité, les marchés publics, les transferts de fonds ou les forces de l'ordre ?
3. Les systèmes bancaires traditionnels devraient-ils offrir un niveau de visibilité similaire ? Seront-ils contraints de le faire par le marché ?