Die Bitcoin-Wirtschaft

Um Bitcoin zu verstehen, muss man das Problem verstehen, das es löst
Wences Cesares

Ein globales Ökosystem wirtschaftlicher Aktivitäten entsteht rund um das Bitcoin-Netzwerk und dessen Akzeptanz sowohl als Wertspeicher als auch als Tauschmittel. Dieses System besteht aus Märkten für Verwahrung, Zahlungsdienste, Hardware und Dienstleistungen in den Bereichen Mining und Energie sowie aus weiter gefassten Finanzdienstleistungen wie Handel und Derivaten. Die Teilnehmer an diesen Märkten reichen von Einzelpersonen bis hin zu großen Institutionen, die alle mit einer gemeinsamen Netzwerkinfrastruktur interagieren, die auf Open-Source-Softwareprotokollen basiert.

Im Zentrum dieses Systems steht ein weltweit verteiltes, öffentlich prüfbares Hauptbuch, das jede Transaktion transparent aufzeichnet. Die dezentrale und beobachtbare Natur des Hauptbuchs und seiner zugrunde liegenden Daten ermöglicht es sowohl Einzelpersonen als auch Institutionen, wirtschaftliche Analysen in Echtzeit auf globaler Ebene durchzuführen, ohne auf Zwischenhändler angewiesen zu sein. Daher ist – anders als im traditionellen Geldsystem – ein Großteil der internen Aktivitäten von Bitcoin vollständig einsehbar.

Das Transaktionsbuch von Bitcoin (auch als Timechain oder Blockchain bezeichnet) ist ein öffentlich zugänglicher, mit Zeitstempel versehener Datensatz jeder gültigen Transaktion, die jemals im Netzwerk stattgefunden hat. Im traditionellen Finanzsystem sind interne Transaktionen nur für autorisierte Teilnehmer sichtbar, wie Banken, Aufsichtsbehörden oder Datenbetreiber wie SWIFT, BACS oder SEPA. Der Zugang zu Zahlungsdaten in traditionellen Systemen kann stark eingeschränkt und teuer sein.

Im Gegensatz dazu kann im Bitcoin-Netzwerk jeder mit einer Internetverbindung jede Transaktion einsehen – von den größten Werten bis hin zum einzelnen Satoshi. Teilnehmer können das Gesamtangebot an Bitcoin in Echtzeit verfolgen, Adress- und Wallet-Aktivitäten überwachen sowie Miner-Belohnungen und Gebührenverhalten einsehen. Während die Aktivitäten im Ledger mit öffentlichen Schlüsseladressen und nicht mit individuellen Identitäten verknüpft sind, ist es möglich, große Datensätze zum Ausgabeverhalten zu aggregieren, sodass jeder wirtschaftliche Aktivitäten in Echtzeit zusammenstellen und erforschen kann. Während das Netzwerk wächst und zunehmend als Quelle wirtschaftlicher Wahrheit akzeptiert wird, könnten wir eine geringere Abhängigkeit von staatlichen Stellen und Drittanbietern bei der Erstellung statistischer Analysen und Berichte über Ausgabeverhalten beobachten.

8.1.1 Nodes und Block Explorer

Jeder, der das Bitcoin-Ledger unabhängig verifizieren und auf dessen Daten zugreifen möchte, sollte einen Full Node betreiben. Der Full Node wird oft als die grundlegendste Möglichkeit beschrieben, an der Bitcoin-Ökonomie teilzunehmen und sie zu verifizieren. Er ist weltweit als Open-Source-Software verfügbar, die beim Ausführen das gesamte Bitcoin-Ledger vom „Genesis Block“, der im Januar 2009 veröffentlicht wurde, bis zur Gegenwart herunterlädt und validiert. Außerdem unterstützt er die Sicherheit des Bitcoin-Netzwerks, indem er hilft, neue Transaktionen zu verifizieren, die dem Ledger hinzugefügt werden. Durch den Zugriff auf das Bitcoin-Ledger auf diese Weise dient der Full Node als Wahrheitsquelle für Forscher und Prüfer des Netzwerks. Und für Bitcoin-Nutzer fungiert der Full Node als „selbstsouveränes“ Tor zu den Transaktionsinformationen der Bitcoin-Ökonomie, da er die Privatsphäre und Sicherheit erhöht, indem er die Abhängigkeit von Drittanbietern beseitigt.

Während Full Nodes die Rohdaten herunterladen, bieten Block Explorer wie mempool.space oder blockstream.info eine visuelle Oberfläche, um die Aktivitäten im Ledger zu durchsuchen und zu interpretieren. Der Block Explorer ermöglicht es, einzelne Transaktionen nachzuverfolgen sowie Wallet-Salden und -Historien einzusehen. Er zeigt außerdem Metriken zur Miner-Aktivität wie Blockbelohnungen und Transaktionsgebühren an.

Zusammen machen Full Nodes und Block Explorer die Transparenz des Bitcoin-Netzwerks nutzbar.

8.1.2 Aktivität: Das Bitcoin-Ledger erkunden

1. Öffne mempool.space und erkunde die Startseite.
   • Wie hoch ist die aktuelle Blockhöhe?
   • Wie hoch ist die aktuelle Transaktionsgebühr (Niedrige, Mittlere und Hohe Priorität)?
   • Wie viele Transaktionen warten im Mempool auf den nächsten Block?
2. Greife auf den neuesten Block im Ledger zu.
   • Wie viele Transaktionen wurden aufgenommen?
   • Wie heißt der Miner des Blocks?
   • Wie hoch war die Blockbelohnung?
3. Greife auf eine Transaktion im Block zu.
   • Wie viele Inputs und Outputs hat die Transaktion?
   • Wie hoch ist der Transaktionswert in BTC und USD?

Diskutiere die Unterschiede, wie Geld im traditionellen System bewegt wird und wie ein Unternehmen oder eine Regierung diese Art von Transparenz nutzt.

Da die Transparenz von Bitcoin im Gegensatz zu traditionellen Finanzsystemen steht – in denen ein Großteil der Geldflüsse hinter verschlossenen institutionellen Türen stattfindet – entsteht ein reiches Feld der On-Chain-Analytik, bei dem Netzwerkdaten als Linse dienen, um das Nutzerverhalten, Geldflüsse und langfristige Trends zu verstehen. Diese Kennzahlen können helfen, spezifische Fragen zu beantworten, etwa wie aktiv das Netzwerk genutzt wird, ob Coins akkumuliert oder verkauft werden und ob das Netzwerk sicherer wird.

Das Verständnis dieser Kennzahlen ist nicht nur für Bitcoin-Nutzer hilfreich, sondern auch für Forscher oder politische Entscheidungsträger, die Einblicke in dieses einzigartig transparente Finanzsystem gewinnen möchten.

Dieser Abschnitt enthält einige häufig verwendete Kennzahlen zur Analyse der Bitcoin-Aktivität, gruppiert in Unterkategorien. Es handelt sich nicht um eine vollständige Liste. Besuchen Sie www.bitcoinmagazinepro.com/charts für eine umfassendere Liste und Beschreibungen.

8.2.1 Adress-Kennzahlen

Adress-Kennzahlen sind nützlich, um sie im Zeitverlauf zu beobachten, da sie das Aktivitätsniveau im Bitcoin-Netzwerk anzeigen. Beispielsweise steigt mit zunehmender Akzeptanz von Bitcoin die Anzahl der aktiven Adressen. Wir können dies weiter untersuchen, indem wir die Anzahl der Adressen betrachten, die eine bestimmte Mindestmenge an Bitcoin halten, zum Beispiel 0,1 BTC, innerhalb eines bestimmten Zeitraums, etwa ein Jahr. Während dies einen Einblick in die Bitcoin-Adoption im Zeitverlauf bietet, ist es nicht perfekt, da eine Person mehrere Bitcoin-Adressen besitzen kann. Umgekehrt können Börsen oder ETFs als einzelne Einheiten erscheinen, obwohl sie Gelder für eine große Anzahl von Personen halten.

Durch den Vergleich von Adressen mit dem aktuellen Marktpreis von BTC ist es möglich, den Prozentsatz aller Bitcoin-Adressen im Gewinn zu sehen. Dies ermöglicht es uns, die Marktstimmung zu verfolgen, da wir sehen können, welcher Anteil des Marktes BTC mit Gewinn oder Verlust hält.

Zum Beispiel zeigt das Prozentualer nicht realisierter Gewinn-Diagramm unten den Anteil aller Ledger-Adressen mit einem nicht realisierten Gewinn, gemessen in US-Dollar. Beachten Sie, dass, da das untenstehende Diagramm nahe am Allzeithoch von Bitcoin aufgenommen wurde, der Prozentsatz der Adressen mit nicht realisiertem Gewinn nahe bei einhundert Prozent liegt. Wir sehen auch, dass längere Zeiträume mit einem Prozentualen nicht realisierten Gewinn unter einer Standardabweichung vom Mittelwert ungewöhnlich sind. Ein Unterschreiten dieser Linie kann daher einen guten Einstiegszeitpunkt für Käufer anzeigen.

8.2.2 On-Chain-Indikatoren

On-Chain-Indikatoren sind nützlich, weil sie Einblicke in das Netzwerkverhalten bieten, die über das hinausgehen, was Preis- und Adress-Kennzahlen allein zeigen können. Sie helfen Analysten, die Handlungen und die Stimmung verschiedener Teilnehmergruppen zu verstehen, etwa von Langzeitinhabern im Vergleich zu kurzfristigen Händlern, indem sie verfolgen, wie Coins gehalten, bewegt oder im Zeitverlauf bewertet werden. Diese Indikatoren nutzen die transparente Natur des Ledgers, um verborgene Marktdynamiken wie Akkumulation, Distribution oder sogar die Überzeugung von Investoren sichtbar zu machen. Das macht sie besonders nützlich, um strukturelle Trends zu erkennen, zu beurteilen, ob der Markt überhitzt oder unterbewertet ist, und Wendepunkte in einem Marktzyklus vorherzusehen.

Zum Beispiel können wir durch die Betrachtung des Werts der BTC-Bestände seit ihrer letzten Transaktion ableiten, ob sich der Markt in einer Stresssituation befindet (wie es bei einem großen Zyklustief der Fall sein könnte). Diese Kennzahl ist bekannt als Realisierter Preis und gibt uns eine „durchschnittliche Kostenbasis“ aller im Umlauf befindlichen BTC. Fällt der Marktpreis unter den Realisierten Preis, zeigt dies, dass die Mehrheit der Adressen im Durchschnitt einen Buchverlust hält.

Durch die weitere Gruppierung der Ledger-Daten in Altersbänder können wir zeigen, wie sich die Menge an BTC im Zeitverlauf zwischen Adressen bewegt, was wellenartige Muster in einem Diagramm erzeugt, die als HODL-Wellen bezeichnet werden.

Die HODL-Wellen zeigen, was Langzeit-, Mittelzeit- und Kurzzeithalter mit ihren BTC machen. Im obigen Diagramm sind Kurzzeithalter in Rot und Orange dargestellt, und wir sehen Aktivitätsspitzen, wenn diese Gruppe in der Nähe von Markthochs eilig kauft. Am anderen Ende sehen wir, dass sehr langfristige Halter (in Lila und Blau) ihren Anteil am Netzwerk stetig erhöhen, was auf eine hohe Überzeugung in diesen Gruppen hinweist. Das Diagramm ist nicht perfekt, da einige Coins von alten zu neuen Adressen unter Kontrolle desselben Nutzers verschoben werden können. Dennoch bietet es einen interessanten Einblick in die Überzeugung von Langzeithaltern.

Eine weitere Möglichkeit, das „Smart Money“ der Langzeithalter zu betrachten, ist die Analyse der Zerstörten Coin-Tage (Coin Days Destroyed, CDD). Das Konzept der „Coin Days“ ist das Produkt aus der Anzahl der BTC und der Tage, seit die Coins zuletzt bewegt wurden. Zum Beispiel haben 5 BTC, die 100 Tage lang nicht bewegt wurden, 500 Coin Days angesammelt, und 10 BTC, die 10 Tage lang nicht bewegt wurden, haben 100 Coin Days angesammelt. Auf diese Weise gewichten wir Coins, die länger gehalten werden, stärker. Wenn diese Coins bewegt werden, werden diese Coin Days „zerstört“. Dieser Indikator zeigt Anstiege bei CDD zu Zeiten signifikanter Preisbewegungen, was Analysten eine Möglichkeit bietet, routinemäßige Marktaktivität von bedeutenden Veränderungen in der Stimmung der Langzeithalter zu unterscheiden.

Eine weitere Kennzahl, die helfen kann zu erkennen, ob der Markt BTC unter- oder überbewertet, ist das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert oder MVRV. Es wird einfach als das Verhältnis von Marktwert (Anzahl der ausgegebenen BTC multipliziert mit dem Marktpreis) geteilt durch den realisierten Wert (die Summe aller BTC seit ihrer letzten Bewegung) berechnet. Ein hoher MVRV deutet darauf hin, dass mehr Coins im Gewinn sind (oft in der Nähe von Markthochs zu sehen), und ein niedriger MVRV zeigt, dass viele Coins mit Verlust gehalten werden (zu beobachten bei Markttiefs).

8.2.3 Mining-Kennzahlen

Mining-Kennzahlen sind nützlich, um die Sicherheit, die wirtschaftlichen Anreize und die allgemeine Gesundheit des Bitcoin-Netzwerks zu verstehen. Kennzahlen wie Hashrate, Miner-Einnahmen, Schwierigkeitsgrad und Gebührenverhältnisse zeigen, wie viel Rechenleistung die Blockchain sichert und wie gut Miner für ihre Aktivitäten entlohnt werden.

Die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks ist vielleicht der am häufigsten zitierte Indikator für die Netzwerkgesundheit und die Stärke der Sicherheit. Da der Mining-Prozess das Netzwerk sichert und bestätigt, dass Transaktionen im Ledger gültig sind, gilt: Je mehr Rechen- (bzw. Hash-)Leistung vorhanden ist, desto schwieriger wäre es für einen böswilligen Akteur, das Netzwerk zu überwältigen und anzugreifen.

Das obige Diagramm zeigt, dass im Mai 2025 die gesamte Rechenleistung des Netzwerks bei etwa 900 TeraHash/s liegt (900 Billionen kryptografische „Hash“-Berechnungen pro Sekunde). Wenn die Hashrate steigt, zeigt dies, dass das Netzwerk sicherer wird, was für Nutzer beruhigend ist.

Das Puell Multiple (entwickelt von David Puell) betrachtet den Marktzyklus aus der Perspektive der Miner und ihrer Einnahmen. Die Kennzahl wird berechnet, indem die tägliche Ausgabe von BTC (in USD) durch den gleitenden 365-Tage-Durchschnitt des täglichen Ausgabewerts geteilt wird. Die Kennzahl hilft, Perioden von Stress oder Entlastung für Miner zu identifizieren. Historisch gesehen ging einem Multiple über 3 ein Rückgang des Marktwerts von BTC voraus, da dies auf eine hohe Rentabilität der Miner hinweist. Ein Wert unter 0,5 zeigt Stress an und hat historisch Markttiefs für den Wert von BTC signalisiert.

Viele Menschen glauben, dass Dezentralisierung Kontrollverlust bedeutet. Das ist einfach nicht wahr. Sie können die Kontrolle verbessern, wenn Sie Kontrolle als Kontrolle über Ereignisse und nicht über Menschen betrachten. Dann gilt: Je mehr Menschen Sie haben, die Ereignisse kontrollieren – je mehr Menschen sich darum kümmern, Ereignisse zu steuern, desto mehr Menschen arbeiten proaktiv daran, günstige Ereignisse zu schaffen.
Wilbur L. Creech

Die Zukunft von On-Chain-Metriken bei der Erstellung makroökonomischer Daten birgt großes Potenzial, insbesondere da die Bitcoin-Ökonomie weiter an Größe und Bedeutung gewinnt.

Im Gegensatz zu traditionellen Wirtschaftsindikatoren, die oft auf verzögerten, umfragebasierten oder intransparenten Berichten beruhen, liefert On-Chain-Daten in Echtzeit, transparente und unveränderliche Aufzeichnungen von Werttransfers. Während Bitcoin zunehmend in den globalen Handel integriert wird, könnten On-Chain-Transaktionsvolumen, Nutzeraktivität und Netzwerkinteraktionen als Echtzeit-Indikatoren für Konsumausgaben, Überweisungen und Kapitalflüsse dienen.

Die offene Natur des Bitcoin-Ledgers bedeutet im Grunde, dass jeder seine Daten nutzen kann, um makroökonomische Trends oder Abweichungen zu erfassen und zu berichten, ohne auf Berichte von zentralisierten oder ‚offiziellen‘ Regierungsquellen angewiesen zu sein. Während die in diesem Modul beschriebenen Metriken bereits als Frühindikatoren für die Stimmung der Investoren und die Risikobereitschaft dienen, könnten sie in Zukunft zu entscheidenden Eingaben für umfassendere ökonomische Modelle von Markt- und Konsumverhalten werden. Diese könnten in Echtzeit und aus einer Bottom-up-Perspektive generiert werden und damit konventionelle Methoden des Aufbaus wirtschaftlicher Modelle herausfordern.

Bisher hat sich dieses Modul darauf konzentriert, die offene Natur des Bitcoin-Ledgers zu nutzen, um nützliche Kennzahlen aus aggregierten Transaktionsdaten zu erstellen. Es ist jedoch auch möglich, Ledger-Daten und Block-Explorer zu verwenden, um reale Transaktionen zu untersuchen und die Bewegung von Geldern innerhalb des Netzwerks nachzuverfolgen.

Jedes Jahr am 22. Mai erinnert die Bitcoin-Community an Laszlo Hanyecz, der als erster Mensch bekannt wurde, der Bitcoin zum Kauf von physischen Gütern verwendete. Am 18. Mai 2010 kündigte Hanyecz in einem Forum auf Bitcointalk.org an, dass er auf der Suche nach Pizza sei und bereit wäre, in BTC zu bezahlen. Er bot 10.000 BTC jedem an, der bereit war, das Geschäft einzugehen. Er wartete mehrere Tage, bis der 19-jährige Student Jeremy Sturdivant zustimmte und zwei große Pizzen schickte.

Die Pizza Day-Transaktion kann von jedem eingesehen werden und hat die folgende Transaktions-ID:

a1075db55d416d3ca199f55b6084e2115b9345e16c5cf302fc80e9d5fbf5d48d

Wenn man diese Transaktions-ID bei mempool.space eingibt, wird Folgendes angezeigt:

Datum und Uhrzeit der Transaktion: 22. Mai 2010

Netzwerk-Transaktionsgebühr: 99.000.000 Sats (damals entsprach das weniger als 1 US-Cent. Im Mai 2025 entspricht das $95.072,67)

Blockhöhe: 57.043

Anzahl der Bestätigungen: 838.645 (das ist die Anzahl der Blöcke, die nach dieser Transaktion zum Ledger hinzugefügt wurden)

Anzahl der Transaktionseingänge: 131

Anzahl der Transaktionsausgänge: 1

Wenn man auf den öffentlichen Ausgabeschlüssel klickt (endet auf XaxFyQ), von dem wir wissen, dass er Jeremy Sturdivant gehörte, der 10.000 BTC für zwei Pizzen erhielt, wird Folgendes angezeigt:

Diese Adresse hat derzeit ein Guthaben von 0,00257879 BTC und es scheint, dass sie an 14 Transaktionen beteiligt war, von denen die letzte am 13. Dezember 2024 stattfand.

8.4.1 Aktivität: Gruppendiskussion

1. Beschreiben Sie die Vorteile (z. B. Prüfung, Verantwortlichkeit) oder Risiken (z. B. Datenschutzbedenken) für Einzelpersonen oder Unternehmen, die ein so transparentes und offenes Transaktionssystem nutzen.
2. Wie könnte diese Art von finanzieller Transparenz Branchen wie Wohltätigkeit, staatliche Beschaffung, Überweisungen oder Strafverfolgung beeinflussen?
3. Sollten traditionelle Bankensysteme ein ähnliches Maß an Transparenz bieten? Wird der Markt sie dazu zwingen?