כדי להבין את ביטקוין, צריך להבין את הבעיה שהוא פותר ונסס קסרס
מערכת אקולוגית עולמית של פעילות כלכלית נבנית סביב רשת הביטקוין וההכרה בה גם כאמצעי לשמירת ערך וגם כאמצעי חליפין. מערכת זו מורכבת משווקים לשמירה, שירותי תשלום, חומרה ושירותים בתעשיות הכרייה והאנרגיה, וכן משירותים פיננסיים רחבים יותר כמו מסחר ונגזרים. המשתתפים בשווקים אלו נעים בין יחידים למוסדות גדולים, וכולם פועלים מול תשתית רשת משותפת המבוססת על פרוטוקולי תוכנה בקוד פתוח.
בלב המערכת הזו נמצא פנקס מבוזר גלובלי, הניתן לביקורת ציבורית, אשר מתעד בשקיפות כל עסקה. האופי המבוזר והגלוי של הפנקס והנתונים שעליהם הוא מבוסס מאפשרים ניתוח כלכלי בזמן אמת בקנה מידה עולמי, הן ליחידים והן למוסדות, ללא תלות במתווכים. לכן, בניגוד למערכת המוניטרית המסורתית, חלק גדול מהפעילות הפנימית של ביטקוין גלוי לחלוטין.
8.1 הטבע של ספר החשבונות של ביטקוין
ספר העסקאות של ביטקוין (המכונה גם timechain או blockchain) הוא רישום ציבורי ונגיש לכל, המתעד כל עסקה תקפה שאי פעם התבצעה ברשת, עם חותמת זמן. במערכת הפיננסית המסורתית, עסקאות פנימיות גלויות רק למשתתפים מורשים, כגון בנקים, רגולטורים או מפעילי נתונים כמו SWIFT, BACS או SEPA. הגישה לנתוני תשלומים במערכות המסורתיות יכולה להיות מוגבלת מאוד ויקרה.
לעומת זאת, ברשת הביטקוין, כל מי שיש לו חיבור לאינטרנט יכול לצפות בכל עסקה, מהסכומים הגדולים ביותר ועד לסאטושי הבודד. משתתפים יכולים לעקוב בזמן אמת אחרי ההיצע הכולל של ביטקוין, לעקוב אחרי פעילות כתובות וארנקים, ולצפות בהתנהגות של תגמולי כורים ודמי עסקה. אף על פי שהפעילות הנצפית בספר העסקאות מקושרת לכתובות מפתח ציבורי ולא לזהויות אישיות, ניתן לאסוף מערכי נתונים גדולים על דפוסי הוצאה, מה שמאפשר לכל אחד לאסוף ולחקור פעילות כלכלית בזמן אמת. ככל שהרשת גדלה ומתקבלת כמקור אמת כלכלית, ייתכן שנראה פחות תלות בגופים ממשלתיים ובספקי צד שלישי לייצור ניתוחים סטטיסטיים ודיווחים על דפוסי הוצאה.
8.1.1 צמתים וסיירי בלוקים
כל מי שמעוניין לאמת באופן עצמאי את ספר העסקאות של ביטקוין ולגשת לנתוניו, צריך להפעיל צומת מלא. הצומת המלא נחשב לעיתים קרובות לדרך הבסיסית ביותר להשתתף בכלכלת הביטקוין ולאמת אותה. מדובר בתוכנה בקוד פתוח, הזמינה לכל בעולם, שכאשר מריצים אותה, היא מורידה ומאמתת את כל ספר העסקאות של ביטקוין מה'בלוק הגנזיס', שפורסם בינואר 2009, ועד היום. הצומת המלא גם תורם לאבטחת רשת הביטקוין בכך שהוא מסייע לאמת עסקאות חדשות שמתווספות לספר העסקאות. בגישה זו לספר העסקאות, הצומת המלא משמש מקור אמת לחוקרים ומבקרים של הרשת. עבור משתמשי ביטקוין, הצומת המלא מהווה שער 'ריבוני עצמי' למידע העסקאות של כלכלת הביטקוין, משום שהוא משפר פרטיות ואבטחה על ידי הסרת התלות בשירותי צד שלישי.
בעוד שצמתים מלאים מורידים את הנתונים הגולמיים, סיירי בלוקים כמו mempool.space או blockstream.info מציעים ממשק חזותי לחיפוש ופרשנות של פעילות בספר העסקאות. סייר הבלוקים מאפשר לעקוב אחרי עסקאות בודדות, לצפות ביתרות ארנקים ובהיסטוריה שלהם. הוא גם מציג מדדים על פעילות כורים, כגון תגמולי בלוק ונתוני דמי עסקה.
יחד, צמתים מלאים וסיירי בלוקים הם הכלים שהופכים את השקיפות של רשת הביטקוין לשימושית.
דון/י בהבדלים בין האופן שבו כסף נע במערכת המסורתית לבין האופן שבו עסק או ממשלה משתמשים בשקיפות כזו.
8.2 מדדים לניתוח הפנקס
מכיוון שהשקיפות של ביטקוין שונה ממערכות פיננסיות מסורתיות — שבהן רוב התנועות הכספיות מתבצעות מאחורי דלתות סגורות של מוסדות — נוצר תחום עשיר של ניתוחים על-גבי הרשת (on-chain analytics), שבו נתוני הרשת הופכים לעדשה להבנת התנהגות המשתמשים, תנועות כספיות ומגמות ארוכות טווח. מדדים אלו יכולים לעזור לענות על שאלות ממוקדות, כמו עד כמה הרשת פעילה, האם מטבעות נצברים או נמכרים, והאם הרשת הופכת לבטוחה יותר.
הבנת מדדים אלו מועילה לא רק למשתמשי ביטקוין, אלא גם לחוקרים או קובעי מדיניות שמבקשים תובנות על מערכת פיננסית ייחודית ושקופה זו.
סעיף זה מכיל כמה מדדים נפוצים לניתוח פעילות ביטקוין, מקובצים לקטגוריות משנה. זו אינה רשימה מלאה. בקרו ב-www.bitcoinmagazinepro.com/charts לרשימה מלאה יותר ותיאורים.
8.2.1 מדדי כתובות
מדדי כתובות שימושיים למעקב לאורך זמן, שכן הם מצביעים על רמת הפעילות ברשת הביטקוין. לדוגמה, ככל שביטקוין מאומץ יותר, מספר הכתובות הפעילות עולה. ניתן לבחון זאת לעומק על ידי סינון מספר הכתובות שמחזיקות בכמות מינימלית מסוימת של ביטקוין, למשל 0.1 BTC, בפרק זמן מסוים, כמו שנה. אמנם זה מספק מבט על אימוץ ביטקוין לאורך זמן, אך הוא אינו מושלם, שכן אדם אחד יכול להחזיק במספר כתובות ביטקוין. לעומת זאת, בורסות או קרנות סל (ETF) עשויות להיראות כישות אחת כאשר הן מחזיקות כספים עבור מספר רב של אנשים.
כתובות שמחזיקות ביטקוין > X BTC לפי שנה. מקור: Bitcoin Magazine Pro.
על ידי השוואת כתובות למחיר השוק הנוכחי של BTC ניתן לראות את אחוז הכתובות הכוללות של ביטקוין שנמצאות ברווח. כך ניתן לעקוב אחר סנטימנט השוק, כאשר אנו רואים איזה חלק מהשוק מחזיק BTC ברווח או בהפסד.
לדוגמה, ה-אחוז רווח לא ממומש בתרשים למטה מציג את החלק היחסי של כל הכתובות בספר החשבונות עם רווח לא ממומש הנמדד בדולרים אמריקאיים. שימו לב, מכיוון שהתרשים למטה נלקח קרוב לשיא כל הזמנים של ביטקוין, אחוז הכתובות שמציגות רווח לא ממומש קרוב למאה אחוז. ניתן גם לראות שתקופות ממושכות שבהן אחוז הרווח הלא ממומש נמוך סטיית תקן אחת מהממוצע הן נדירות. לכן, ירידה מתחת לקו זה עשויה להצביע על נקודת כניסה טובה לרוכשים.
אחוז רווח לא ממומש. מקור: checkonchain.com
8.2.2 מדדים על-גבי הרשת
מדדים על-גבי הרשת שימושיים כי הם מספקים תובנה על התנהגות הרשת, מעבר למה שמדדי מחיר וכתובות בלבד יכולים להראות. הם עוזרים לאנליסטים להבין את הפעולות והסנטימנט של סוגי משתתפים שונים, כמו מחזיקים לטווח ארוך לעומת סוחרים לטווח קצר, על ידי מעקב אחר האופן שבו מטבעות מוחזקים, מועברים או מוערכים לאורך זמן. מדדים אלו מנצלים את השקיפות של ספר החשבונות כדי לחשוף דינמיקות שוק נסתרות כמו צבירה, הפצה, או אפילו רמת הביטחון של משקיעים. זה הופך אותם לשימושיים במיוחד לזיהוי מגמות מבניות, להערכת האם השוק חם מדי או מוערך בחסר, ולצפייה בנקודות מפנה במחזור השוק.
לדוגמה, על ידי בחינת ערך אחזקות BTC מאז הפעם האחרונה שנעשו בהן עסקה, ניתן להסיק האם השוק נמצא במצוקה (כפי שעלול לקרות בשפל מחזורי משמעותי). מדד זה נקראמחיר ממומש ומספק לנו 'עלות ממוצעת' של כל ה-BTC במחזור. אם מחיר השוק יורד מתחת למחיר הממומש, הדבר מראה שבממוצע רוב הכתובות מחזיקות בהפסד נייר.
על ידי קיבוץ נוסף של נתוני ספר החשבונות לפי 'גיל', ניתן להראות כיצד כמות ה-BTC נעה בין כתובות לאורך זמן, מה שיוצר דפוסים גליים בתרשים המכוניםגלי HODL.
גלי HODL של ביטקוין. מקור: Bitcoin Magazine Pro.
גלי ה-HODL מראים מה עושים מחזיקים לטווח ארוך, בינוני וקצר עם ה-BTC שלהם. לדוגמה, בתרשים למעלה, מחזיקים לטווח קצר מוצגים באדום וכתום, וניתן לראות קפיצות בפעילות כאשר קבוצה זו ממהרת לקנות ליד שיאי השוק. בקצה השני, ניתן לראות שמחזיקים לטווח ארוך מאוד (בסגול וכחול) מעלים בהתמדה את חלקם היחסי ברשת, מה שמעיד על ביטחון גבוה בקרב קבוצות אלו. התרשים אינו מושלם, שכן מטבעות מסוימים יכולים לעבור מכתובות ישנות לחדשות בשליטת אותו משתמש. עם זאת, הוא מספק מבט מעניין על רמת הביטחון של מחזיקים לטווח ארוך.
דרך נוספת לבחון את ה'כסף החכם' של מחזיקים לטווח ארוך היא לבדוק אתCoin Days Destroyed (CDD). המושג 'Coin Days' הוא מכפלה של מספר ה-BTC במספר הימים מאז שהמטבעות זזו לאחרונה. לדוגמה, 5 BTC שלא זזו במשך 100 ימים צברו 500 ימי מטבע, ו-10 BTC שלא זזו במשך 10 ימים צברו 100 ימי מטבע. כך, אנו נותנים משקל נוסף למטבעות שמוחזקים זמן רב יותר. כאשר מטבעות אלו זזים, ימי המטבע הללו 'נהרסים'. מדד זה מראה עליות ב-CDD בזמנים של תנועות מחיר משמעותיות, מה שמספק לאנליסטים דרך להבחין בין פעילות שוק שגרתית לבין שינויים משמעותיים בסנטימנט של מחזיקים לטווח ארוך.
מדד נוסף שעשוי לעזור לזהות האם השוק מעריך בחסר או ביתר את BTC הוא היחס בין שווי שוק לשווי ממומש אוMVRV. הוא מחושב פשוט כיחס בין שווי השוק (מספר ה-BTC במחזור כפול מחיר השוק) לבין השווי הממומש (סכום כל ה-BTC מאז הפעם האחרונה שזזו). MVRV גבוה מרמז שיותר מטבעות נמצאים ברווח (לעיתים קרובות ליד שיאי שוק) ו-MVRV נמוך מצביע על כך שרבים מהמטבעות מוחזקים בהפסד (נראה בשפל שוק).
8.2.3 מדדי כרייה
מדדי כרייה שימושיים להבנת רמת האבטחה, התמריצים הכלכליים והבריאות הכללית של רשת הביטקוין. מדדים כמו hashrate, הכנסות כורים, קושי, ויחסי עמלות חושפים כמה כוח חישוב מאבטח את הבלוקצ'יין ועד כמה הכורים מתוגמלים על פעילותם.
ה-Hashrate של רשת הביטקוין הוא אולי המדד הנפוץ ביותר לבריאות הרשת ולעוצמת האבטחה שלה. מכיוון שתהליך הכרייה מאבטח את הרשת ומאשר שהעסקאות בספר החשבונות תקינות, ככל שרמת כוח המחשוב (או ה-hashing) גבוהה יותר, כך קשה יותר לשחקן זדוני להשתלט ולתקוף את הרשת.
Hashrate של ביטקוין. מקור: Bitcoin Magazine Pro.
התרשים למעלה מראה שבמאי 2025, סך כוח המחשוב של הרשת עומד על כ-900 טרה-האשים לשנייה (900 טריליון חישובי 'hash' קריפטוגרפיים בשנייה). אם ה-hashrate עולה, זה מראה שהרשת הופכת לבטוחה יותר, וזה מרגיע עבור המשתמשים.
ה-Puell Multiple (פותח על ידי David Puell) בוחן את מחזור השוק מנקודת מבטם של הכורים והכנסותיהם. המדד מחושב על ידי חלוקת ההנפקה היומית של BTC (בדולרים אמריקאיים) בממוצע נע של 365 ימים של ערך ההנפקה היומית. המדד עוזר לזהות תקופות של לחץ או הקלה אצל כורים. היסטורית, ערך מעל 3 קדם לירידת ערך השוק של BTC, שכן הוא מצביע על כך שהכורים רווחיים מאוד. ערך מתחת ל-0.5 מצביע על לחץ, ולעיתים קרובות סימן לשפל שוק בערך של BTC.
8.3 העתיד של מדדים בשרשרת
אנשים רבים מאמינים שפיזור סמכויות פירושו אובדן שליטה. זה פשוט לא נכון. אפשר לשפר את השליטה אם מסתכלים על שליטה כהשפעה על אירועים ולא על אנשים. ואז, ככל שיש יותר אנשים שמבקרים את האירועים – ככל שיש יותר אנשים שאכפת להם לשלוט באירועים, כך יש יותר אנשים שפועלים באופן יזום כדי ליצור אירועים חיוביים. וילבור ל. קריץ'
העתיד של מדדים על-גבי הרשת (on-chain) בגיבוש נתונים מקרו-כלכליים טומן בחובו פוטנציאל משמעותי, במיוחד ככל שכלכלת הביטקוין ממשיכה לגדול בהיקף ובחשיבות.
בניגוד למדדים כלכליים מסורתיים שלרוב מסתמכים על דיווחים מעוכבים, מבוססי סקרים או לא שקופים, נתוני הרשת של ביטקוין מספקים רשומות בזמן אמת, שקופות ובלתי ניתנות לשינוי של העברות ערך. ככל שביטקוין משתלב יותר במסחר העולמי, נפחי העסקאות על הרשת, פעילות המשתמשים והאינטראקציות ברשת יכולים לשמש כאינדיקטורים בזמן אמת להוצאות צרכנים, העברות כספים וזרימות הון.
הפתיחות של ספר החשבונות של ביטקוין למעשה מאפשרת לכל אחד להשתמש בנתונים שלו כדי להרכיב ולדווח על מגמות מקרו-כלכליות או פערים, מבלי להסתמך על דיווחים ממקורות ממשלתיים מרכזיים או 'רשמיים'. בעוד שהמדדים שתוארו במודול זה כבר משמשים כאינדיקטורים מובילים למצב רוח המשקיעים ולתיאבון הסיכון, בעתיד הם עשויים לשמש כקלטים קריטיים למודלים כלכליים רחבים יותר של התנהגות שוק וצרכנים. אלה יכולים להיווצר בזמן אמת ומנקודת מבט מלמטה למעלה, ובכך לאתגר את השיטות המקובלות לבניית מודלים כלכליים.
8.4 עסקת יום הפיצה
עד כה, מודול זה התמקד בשימוש באופי הפתוח של ספר החשבונות של ביטקוין כדי להרכיב מדדים שימושיים מנתוני עסקאות מצטברים. עם זאת, ניתן להשתמש בנתוני הספר ובחוקרי בלוקים כדי לבחון עסקאות אמיתיות ולעקוב אחר תנועת כספים בתוך הרשת.
בכל שנה, ב-22 במאי, קהילת הביטקוין מצדיעה ללסלו האנייצ', שהיה האדם הראשון שדווח כי השתמש בביטקוין לרכישת מוצרים פיזיים. ב-18 במאי 2010, האנייצ' פרסם בפורום Bitcointalk.org שהוא מחפש פיצה ומוכן לשלם ב-BTC. הוא הציע 10,000 BTC לכל מי שמוכן לבצע את העסקה. הוא המתין מספר ימים, עד שסטודנט בן 19 בשם יונתן נענה ושלח שתי פיצות גדולות.
עסקת Pizza Day זמינה לצפייה לכל אחד ויש לה את מזהה העסקה הבא:
