O que é dinheiro fiduciário?

A história da humanidade é a história do dinheiro perdendo valor.
Milton Friedman

Vimos no módulo anterior como o dinheiro evoluiu ao longo do tempo e como nosso sistema monetário passou de um dinheiro sólido para um dinheiro sem lastro, moldando o mundo em que vivemos hoje. Este módulo aprofunda como esses acontecimentos levaram ao sistema fiduciário atual e como esse sistema funciona.

Então, como o sistema fiduciário que usamos hoje surgiu?

Para entendê-lo, precisamos olhar para o dólar americano. Hoje, o dólar serve como a principal moeda de reserva do mundo, o que significa que muitos países dependem dele para comércio, poupança e estabilidade financeira. Por causa disso, decisões sobre o dólar americano afetam economias em todo o mundo.

Para entender como o dinheiro funciona no seu país, é útil compreender como o sistema fiduciário moderno se desenvolveu nos Estados Unidos.

No século XIX, muitas sociedades usavam um sistema monetário sólido baseado em metais preciosos como ouro e prata. Esses metais eram valorizados porque eram escassos, duráveis e amplamente reconhecidos. Com o aumento do comércio, carregar grandes quantidades de metal tornou-se inconveniente. Os bancos começaram a guardar ouro e prata para as pessoas e a emitir certificados de papel que representavam a quantidade exata de metal depositado.

Com o tempo, os bancos começaram a emitir mais certificados de papel do que o ouro que realmente possuíam. Essa prática, conhecida como banco de reservas fracionárias, criou o risco de corridas bancárias, quando muitas pessoas tentavam sacar seu ouro ao mesmo tempo. Para estabilizar o sistema bancário, os governos passaram a se envolver mais.

Em 1913, os Estados Unidos criaram o Federal Reserve, um banco central que podia emitir novo dinheiro e apoiar bancos em dificuldades.

Durante a década de 1930, o governo dos EUA também exigiu que os cidadãos entregassem seu ouro em troca de dólares de papel. Logo depois, o governo reduziu o valor do dólar em relação ao ouro, o que diminuiu o poder de compra das economias das pessoas.

Após a Segunda Guerra Mundial, o sistema de Bretton Woods vinculou as moedas globais ao dólar americano, e o dólar ainda podia ser trocado por ouro. Esse sistema terminou em 1971, quando os Estados Unidos deixaram de permitir a conversão de dólares em ouro. Desde então, a maioria dos países utiliza dinheiro fiduciário.

Dinheiro fiduciário é uma moeda que não é lastreada por um bem físico como o ouro. Em vez disso, tem valor porque os governos a declaram como curso legal e as pessoas confiam e aceitam para pagamentos.

O problema fundamental com a moeda convencional é toda a confiança necessária para que ela funcione. O banco central deve ser confiável para não desvalorizar a moeda, mas a história das moedas fiduciárias está cheia de quebras dessa confiança.
Satoshi Nakamoto

A humanidade passou de um dinheiro sólido controlado por muitos para um dinheiro instável controlado por poucos. Mas como exatamente esse sistema funciona?

Um Sistema Monetário por Decreto

O sistema fiduciário é caracterizado por seu caráter obrigatório, sendo imposto às pessoas por meio de leis de curso forçado. O termo latino fiat significa “por decreto” e, assim, refere-se a uma ordem emitida por alguma autoridade.

Diferente do dinheiro lastreado por ativos tangíveis como o ouro, o dinheiro fiduciário deriva seu valor de sua posição monopolista imposta e da confiança do público no sistema monetário e financeiro. Nesse sentido, o dinheiro fiduciário é comparável a um ingresso de show: seu valor não está no papel do ingresso em si, mas na garantia de que a banda (o governo e seu banco central) fará um grande espetáculo (oferecerá estabilidade econômica).

Todas as principais moedas como reais, euros, libras, yuans, pesos e outras se enquadram na categoria de dinheiro fiduciário.

Lei de curso forçado: uma lei que torna obrigatório para todos os cidadãos aceitar um tipo específico de moeda.

Vantagens do Dinheiro Fiduciário

• Facilidade de uso: O dinheiro fiduciário é conveniente para transações do dia a dia.
• Custos e riscos menores: O dinheiro fiduciário não exige segurança pesada como o ouro, tornando-o mais barato e seguro.

Desvantagens do Dinheiro Fiduciário

• Riscos de inflação: Governos podem imprimir dinheiro fiduciário à vontade, desvalorizando a moeda e fazendo os preços subirem, o que diminui o poder de compra dos poupadores. Em alguns casos históricos, tal abuso levou a episódios de hiperinflação.
• Controle centralizado e manipulação: Pequenos grupos podem influenciar e manipular o sistema, levando a desbancarização e confisco motivados politicamente.
• Risco de contraparte: Se o governo enfrentar desafios e o público perder a confiança, a moeda pode perder valor.

Antes do surgimento da moeda fiduciária, os governos cunhavam moedas de metais valiosos e escassos, como ouro ou prata, ou emitiam papel-moeda que podia ser trocado por uma quantidade fixa desses metais. Isso é conhecido como sistema lastreado em commodities.

No sistema fiduciário, é mais parecido com ter dinheiro do jogo Banco Imobiliário. O dinheiro fiduciário consiste em papel emitido pelo banco central, e seu valor é influenciado pela política do governo. O governo e os bancos centrais agem como os “banqueiros” do jogo: controlam como o sistema funciona, quem recebe o quê e quanto o dinheiro vale. Em outras palavras, o valor do dinheiro fiduciário depende da confiança no governo para administrar o sistema monetário de forma responsável.

O sistema fiduciário é um jogo de confiança em que o valor do nosso dinheiro repousa nas promessas dos responsáveis e onde as pessoas só podem esperar que seu governo aja para o benefício de todos.

Um Sistema Movido a Dívida

É até bom que as pessoas do país não entendam nosso sistema bancário e monetário, pois se entendessem, acredito que haveria uma revolução antes do amanhecer.
Henry Ford

Banco de reservas fracionárias é um elemento-chave no sistema fiduciário. Significa que os bancos têm permissão legal para emprestar uma parte significativa dos depósitos de seus clientes, de modo que, a qualquer momento, o banco realmente mantém apenas uma pequena porcentagem do dinheiro que seus clientes acham que depositaram ali. Você já se perguntou por que os bancos oferecem tantos serviços aos clientes além de simplesmente guardar seus depósitos? Embora possa parecer generosidade, é importante lembrar que bancos são empresas e seu objetivo principal é obter lucro. Mas como eles lucram se deixam as pessoas pegarem dinheiro emprestado?

Os bancos geram receita de várias formas

• Cobrando juros sobre os empréstimos que concedem.
• Cobrando tarifas por serviços como uso de caixa eletrônico e manutenção de conta.
• Ganhando dinheiro com investimentos, como compra e venda de títulos ou investimento em imóveis.
• Mantendo uma porcentagem dos empréstimos em reserva e investindo ou emprestando o restante.
• Pagando juros sobre depósitos e cobrando tarifas em contas correntes e poupança.
• Quando um banco recebe um depósito, ele é obrigado a manter apenas uma fração (o compulsório) e tem permissão legal para emprestar o restante.

Esse processo leva a um sistema monetário movido a dívida, pois os bancos criam nova moeda a cada empréstimo, aumentando a oferta total de dinheiro. À medida que o banco de reservas fracionárias continua, a dívida total na economia cresce, contribuindo para a inflação. O sistema depende de um ciclo contínuo de criação de moeda por meio de empréstimos, semelhante a um suprimento constante de drogas para um viciado: enquanto todos continuarem jogando, a ilusão se mantém. Porém, se os bancos ficarem gananciosos demais em suas práticas de empréstimo e as pessoas perderem a confiança no sistema bancário, todo o sistema pode rapidamente entrar em colapso.

É aí que entra o banco central como emprestador de última instância, fornecendo nova moeda para evitar falências bancárias e manter a ilusão. O banco central faz isso recomprando ativos ou injetando moeda diretamente nos balanços dos bancos. Em essência, os bancos são salvos da falência por meio da constante injeção de nova moeda pelos bancos centrais, resultando em ciclos de expansão e recessão.

1. Os bancos pegam dinheiro emprestado dos depositantes a uma taxa de juros (digamos 5%)
2. Os bancos emprestam esse dinheiro a tomadores a uma taxa de juros maior (digamos 9%)
3. Os bancos pagam juros a partir dos juros recebidos nos empréstimos (9% - 5% = 4%) e ficam com o restante como lucro

As Bicicletas Imaginárias

Imagine que você tem uma bicicleta e a empresta para um banqueiro. Em vez de simplesmente usá-la, o banqueiro começa a prometer a mesma bicicleta para várias outras pessoas ao mesmo tempo. Cada pessoa acredita que pode usar a bicicleta quando quiser. Mas, na realidade, ainda existe apenas uma bicicleta. Todas as outras bicicletas são apenas promessas.

No começo, tudo parece bem. Nem todo mundo quer andar de bicicleta ao mesmo tempo, então as pessoas acreditam que há bicicletas de sobra. Por causa disso, todos se sentem confiantes e continuam fazendo planos.

Mas um dia, todos decidem que querem andar de bicicleta ao mesmo tempo. Todos aparecem esperando sua bicicleta e, de repente, o problema fica claro: só existe uma bicicleta de verdade. A maioria das pessoas não consegue o que foi prometido.

O sistema bancário moderno funciona de forma semelhante. Os bancos mantêm apenas uma pequena parte do dinheiro que as pessoas depositam e emprestam o restante para outros. Isso significa que os bancos criam muito mais direitos sobre o dinheiro do que o dinheiro real que possuem.

Na maior parte do tempo, esse sistema funciona porque as pessoas não sacam seu dinheiro ao mesmo tempo. Mas, se muitas pessoas tentarem sacar seu dinheiro de uma vez, o banco não consegue cumprir todas essas promessas. Isso é chamado de corrida bancária.

Quando isso acontece, o sistema financeiro pode se tornar instável, e quem mais sofre geralmente são aqueles com menos proteção financeira.

Quem Controla o Sistema Fiat?

O Governo

O governo é como o diretor do espetáculo fiat. Além da arrecadação de impostos, ele se financia por meio de novas dívidas (títulos) emitidas pelo Tesouro. Quando não há demanda suficiente por esses títulos, qualquer dívida restante é comprada pelo banco central. Isso significa que eles podem continuar aumentando os gastos do governo sem irritar as pessoas aumentando impostos. Isso pode parecer bom para o governo, mas tem um custo para todos os outros: é como ter um cartão de crédito onde outra pessoa paga a conta. A dívida do governo é apenas uma promessa de cobrar mais impostos das pessoas no futuro.

Indivíduos Ricos

Eles também se beneficiam muito do sistema fiat. Como suas economias estão principalmente em ativos, seu poder de compra na verdade aumenta à medida que a moeda (a unidade de conta) perde valor. Além disso, eles usam seus ativos valorizados como garantia para acumular dívidas baratas, que investem ainda mais em ativos. Como estão “mais próximos da impressora de dinheiro”, mal sentem as consequências da desvalorização da moeda.

Setor Financeiro (bancos)

Os bancos e outras instituições financeiras não controlam diretamente o sistema fiat, mas se beneficiam muito dele. Graças à existência de um banco central, que irá socorrer os bancos para evitar o colapso do sistema, eles praticamente não enfrentam consequências e, por isso, são incentivados a buscar lucros cada vez maiores por meio de empréstimos fracionários cada vez mais arriscados. Essa é a base do ciclo de expansão e recessão que discutimos anteriormente.

O Banco Central

Eles também se beneficiam muito do sistema fiat. Como suas economias estão principalmente em ativos, seu poder de compra na verdade aumenta à medida que a moeda (a unidade de conta) perde valor. Além disso, eles usam seus ativos valorizados como garantia para acumular dívidas baratas, que investem ainda mais em ativos. Como estão “mais próximos da impressora de dinheiro”, mal sentem as consequências da desvalorização da moeda.

Como eles se beneficiam

Esses grupos se beneficiam de várias formas, criando uma teia complexa de controle e influência. O governo tem acesso a recursos e adia a necessidade de responsabilidade fiscal, indivíduos ricos e bancos lucram sem esforço, e o banco central mantém o espetáculo funcionando enquanto finge independência. Enquanto isso, o restante da população arca com o peso de todo o esquema, já que suas economias em dinheiro derretem lentamente ano após ano.

No fim das contas, os marionetistas do sistema fiat orquestram um espetáculo onde poucos se beneficiam muito às custas de muitos, que ficam se perguntando como conseguirão alcançar algum dia.

Entender de onde vêm trilhões de reais em estímulos e quem decide como eles são alocados é fundamental para compreender o sistema financeiro mais amplo. Os governos usam várias ferramentas para gerenciar a oferta de dinheiro em momentos específicos.

Bancos centrais e governos podem usar ferramentas de política monetária e fiscal para influenciar a oferta de dinheiro e a economia. Por exemplo, o Federal Reserve dos Estados Unidos (o Fed) usa a política monetária para ajustar as taxas de juros, afetando a quantidade de dinheiro em circulação. Já a política fiscal envolve o uso de gastos e tributação para influenciar a atividade econômica.

Taxas Alvo da Política Monetária

• Desemprego abaixo de 6,5%
• Aumento anual de 2% - 3% no Produto Interno Bruto
• Taxa de inflação básica entre 2,0% - 2,5%

Política Fiscal Expansionista

• Visa aumentar o consumo das famílias e o investimento das empresas para elevar a demanda agregada e o crescimento econômico.
• Aumentar os Gastos do Governo
• Reduzir Impostos

Política Fiscal Contracionista

• Visa diminuir o consumo das famílias e o investimento das empresas para desacelerar um crescimento econômico insustentável e evitar ou reduzir a inflação alta.
• Reduzir os Gastos do Governo
• Aumentar Impostos

Políticas cambiais, choques de oferta e controles de preços servem como ferramentas adicionais para regular a oferta de dinheiro e impactar o comércio e a economia. Embora essas políticas tenham como objetivo, em teoria, estabilizar os preços e controlar a inflação, a intervenção frequentemente leva a ciclos de expansão e recessão, que destroem muitos negócios e as economias de muitas famílias.

Saber como essas políticas funcionam é fundamental para entender as limitações dos sistemas monetários fiduciários centralizados. Até que você compreenda o problema, não reconhecerá a solução.

Atividade: Banco de Reserva Fracionária

Este é um exercício em grupo que explora as ações individuais de pessoas e bancos utilizando a prática de reserva fracionária. O objetivo é vivenciar na prática como essa ferramenta aumenta a oferta de dinheiro.

Pontos-chave

1. Uma fração = parte de um todo.
2. A reserva fracionária é uma ferramenta que os bancos usam para emprestar mais do que mantêm em caixa, ou "em reserva".
3. Quanto menor o valor da reserva, maior o risco que os bancos enfrentam em relação a corridas bancárias ou inadimplência.
4. Essa ferramenta pode ser usada tanto com dinheiro sólido (como ouro) quanto com dinheiro não lastreado (como o fiduciário).
5. A capacidade de expandir a oferta de dinheiro, combinada com resgates e programas de seguro, como o FGC, leva a um risco moral para os bancos. Eles têm incentivo para tomar decisões mais arriscadas porque ficam com os lucros, mas os prejuízos são pagos por todos.

Dica para o estudante

Você não precisa ser um especialista em matemática para entender o conceito principal da reserva fracionária ou seus riscos.

Moedas Digitais de Bancos Centrais (CBDCs) são o próximo passo das moedas fiduciárias. Em vez de uma combinação de notas físicas, moedas e pagamentos digitais, as CBDCs são formas totalmente digitais de moedas fiduciárias emitidas pelos governos e controladas pelos bancos centrais.

Imagine a moeda que você usa todos os dias, mas sem qualquer presença física — sem moedas para tilintar no bolso ou notas para dobrar. O que diferencia as CBDCs é o nível elevado de controle e monitoramento que oferecem aos governos e bancos centrais. Com as CBDCs, as autoridades ganham uma visibilidade sem precedentes sobre as transações financeiras, facilitando o rastreamento, a regulação e a restrição do fluxo de dinheiro.

Governos e bancos centrais podem ajustar facilmente a forma e a oferta das CBDCs, manipular taxas de juros e aplicar ferramentas de política monetária e fiscal com maior precisão. Em essência, as CBDCs proporcionam um meio mais eficiente para as autoridades influenciarem e gerenciarem sua moeda fiduciária.

Embora as CBDCs pareçam ser o futuro do dinheiro fiduciário, o sistema monetário atual do mundo já opera em um padrão puramente fiduciário. As moedas fiduciárias não estão mais atreladas ao ouro, resultando em uma expansão significativa da oferta monetária sem qualquer restrição real.